¿Inacción o intención criminal? Cómo la Comisión Nacional del Mercado de Valores descuida los intereses de los ucranianos en favor de un ruso sancionado

Hace dos años, Ucrania impuso sanciones contra un empresario ruso con pasaporte kazajo, Timur Turlov, y su empresa de corretaje Freedom Finance Ukraine. Las restricciones del Consejo de Seguridad y Defensa Nacional han dejado a miles de clientes de la empresa en el limbo: todos sus activos están bloqueados.

La situación se complica por el hecho de que miles de ucranianos compraron bonos de guerra de préstamos gubernamentales internos (OVGZ) y eurobonos a través de Freedom Finance, que el gobierno había reestructurado recientemente.

Hace un año, EP escribió sobre el negocio de Turlov, las sanciones contra su empresa ucraniana y miles de millones de jrivnia, a los que miles de clientes de Freedom Finance perdieron el acceso. Durante este tiempo, el regulador, la Comisión Nacional de Valores y Mercado de Valores (NCSM), no sólo no devolvió los fondos invertidos a los inversores, sino que tampoco vio cómo el negocio del sancionado seguía ganando millones de grivnas de los ucranianos. durante la gran guerra.

El artículo 2 de la Ley "sobre regulación estatal de los mercados de capitales" impone a la Comisión Nacional del Mercado de Valores la obligación de proteger los derechos e intereses de los inversores. Esta historia trata sobre cómo la comisión descuida sus deberes en favor de los intereses de un ruso sancionado.

Sanciones que sólo funcionan contra los ucranianos

El 19 de octubre de 2022, el Consejo de Defensa y Seguridad Nacional (NSDC) impuso sanciones contra varias personas asociadas con la agresión rusa. Además de los oligarcas cercanos al Kremlin, Turlov y Freedom Finance Ukraine perdieron el favor de las autoridades ucranianas.

Las sanciones bloquearon las actividades de la empresa, en la que 12,7 mil ucranianos abrieron cuentas. El valor total de los activos de estos ciudadanos ascendía entonces a unos 3,5 mil millones de grivnas, de los cuales 250 millones de grivnas eran inversiones en bonos de préstamos estatales nacionales (OVGZ).

La legislación ucraniana prohíbe claramente a las personas sancionadas acceder al mercado de valores nacional (CS). En consecuencia, la encarnación lógica de las sanciones sería la pérdida de las licencias de Freedom Finance y la liquidación de la empresa con la devolución de los fondos de los activos existentes a los clientes. Sin embargo, la Comisión Nacional del Mercado de Valores leyó la ley a su manera y, en lugar de cancelar las licencias, decidió suspenderlas mientras duren las restricciones, es decir, durante cinco años.

Desde entonces, los clientes de Freedom Finance Ucrania han estado en el limbo. Debido a las sanciones del Consejo de Seguridad y Defensa Nacional y la suspensión de licencias, no pueden retirar fondos de sus cuentas, recibir intereses del estado por los bonos gubernamentales comprados, recibir dinero para su canje, cerrar cuentas o transferir valores a cuentas en otras instituciones depositarias.

Los clientes nominalmente ven los activos en sus cuentas en la aplicación móvil del corredor, pero no tienen acceso a los fondos. Estos inversores viven en este estado desde hace dos años.

Mientras tanto, el negocio del sancionado Turlov sigue funcionando con éxito en Ucrania. El hecho es que Freedom Finance Ucrania es sólo una de las empresas del grupo internacional Freedom Holding Corp. Además de Ucrania, el holding opera en Kazajstán, Chipre, EE.UU. y otras jurisdicciones.

Freedom Finance podría abrir cuentas de valores para clientes ucranianos tanto en Ucrania como en Chipre con Freedom Finance Europe. Este último no estaba sujeto a las restricciones del Consejo de Seguridad y Defensa Nacional ni a las listas de sanciones de ningún otro país. Quienes hayan abierto cuentas en esta filial chipriota pueden disponer libremente de sus activos.

Freedom no sólo atiende las cuentas de los ucranianos en Chipre, sino que, a pesar de las sanciones del Consejo de Seguridad y Defensa Nacional, continúa operando en Ucrania y atrae activamente a nuevos clientes. Para comprobarlo, el periodista del Parlamento Europeo visitó la sucursal de Freedom Finance Ucrania situada en la calle Gonchara de Kiev. En lugar de las puertas cerradas de una empresa que no debería funcionar, lo recibieron los empleados del Exchange University Training Center LLC (NTBU).

Esta empresa ofrece servicios educativos y promete enseñar los conceptos básicos del comercio de valores en dos semanas y cuesta entre 5.000 y 11.000 grivnas. Según YouControl, está dirigido por el director financiero de Freedom Finance Ucrania, Ruslan Ismailov. La propietaria de la empresa es Anastasia Ostretskaya, jefa del departamento de marketing de Freedom Finance Ukraine. La propia universidad se llamó “Centro de formación en finanzas de la libertad” hasta diciembre de 2022.

Los empleados de NCBU dijeron al periodista que el programa de capacitación prevé la apertura de cuentas de valores para clientes en la empresa chipriota Freedom Finance Europe. Además, a través de la universidad puedes abrir una cuenta en una empresa incluso sin necesidad de realizar un curso de formación. Sus directivos cooperan con Freedom Finance y, si es necesario, les proporcionan contactos de nuevos clientes potenciales.

Así, incluso después de la imposición de sanciones, Freedom Finance de Turlova sigue operando en Ucrania, atrae clientes y gana dinero con sus operaciones, como antes de la decisión del NSDC. El único inconveniente es que las cuentas de los clientes abiertas en Freedom Finance Ukraine han sido bloqueadas, en particular los bonos de guerra que compraron del Ministerio de Finanzas y otros valores gubernamentales.

En una conversación con el ED, los miembros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, Yuri Boyko y Yaroslav Shlyakhov, dijeron que la comisión no puede influir en Freedom Finance Europe y prohibirla, porque esta institución está registrada en Chipre. Según los funcionarios, no saben nada sobre las actividades del NCBU y su conexión con la empresa sancionada Freedom Finance Ukraine.

El PE también se puso en contacto con Freedom Finance de Ucrania, donde la Comisión Nacional del Mercado de Valores nombró a un director temporal el 11 de junio de 2024. Respondieron que no tienen ninguna relación con NCBU, aunque la institución opera en la sucursal de Freedom Finance de Ucrania, sus líderes son gerentes del mismo corredor y sus empleados se ofrecen a abrir cuentas en Freedom Finance.

NCBU no es el único rastro de Turlov en el sistema financiero de Ucrania. Hace un año, EP escribió que también podría ser propietario informal de Sky Bank. Después de todo, es en el edificio de esta institución donde se encuentra la única sucursal de Kiev de Freedom Finance of Ukraine, y ahora el Banco Central Nacional de Ucrania.

Turlov presentó varias veces documentos al Banco Nacional para obtener permiso para comprar esta institución, pero el regulador bancario no aprobó tal operación. Además, el ruso, a través de Freedom Finance Europe, bajo su control, entregó al Sky Bank 2 millones de dólares y 37 millones de grivnas en forma de deuda subordinada.

Según el BNU, el beneficiario final del Sky Bank es un ciudadano de Kazajistán, Arif Babayev. Hace un año, el regulador informó que no consideraban a Turlov como el verdadero propietario del banco. Desde entonces, sus propietarios formales en los informes del Banco Nacional no han cambiado

Los interlocutores de ED en los mercados bursátil y bancario afirman que Sky Bank no sólo está controlado por Turlov, sino que también está integrado en su negocio de corretaje en Ucrania. En particular, es en este banco donde se almacenan los saldos de efectivo de las cuentas de los clientes de Freedom Finance Ucrania: parte de los fondos provenientes de la redención de bonos gubernamentales, así como los ingresos por intereses y la redención de bonos extranjeros y corporativos.

Esto puede significar que mientras las sanciones del NSDC estén vigentes y los clientes no puedan retirar activos y fondos de sus cuentas, el banco pueda utilizar esta liquidez para ganar dinero con inversiones en certificados de depósito del NBU. Además, este no es un plan nuevo para Ucrania durante la guerra.

Los interlocutores de ED, familiarizados con la estructura de activos de Freedom Finance Ucrania, dicen que en las cuentas de Sky Bank hay entre 200 y 250 millones de grivnas de clientes del corredor sancionado. Para el banco, cuyos activos totales el 1 de agosto ascendían a 3,26 mil millones de grivnas, se trata de un recurso financiero importante. Según el BNU, en 2023 Sky Bank obtuvo ingresos por intereses de 217,9 millones de grivnas (beneficio neto después de impuestos: 43,8 millones de grivnas).

Lobby al más alto nivel

En marzo de 2022, el SBU abrió un proceso penal en virtud del artículo sobre la financiación de acciones cometidas con el objetivo de cambiar o derrocar violentamente el orden constitucional. En el caso participaron Freedom Finance Ukraine y Sky Bank. El SBU sospechaba que el intermediario financiaba el terrorismo, concentraba bonos gubernamentales en manos de inversores rusos y traía capital ruso a Ucrania. El detalle más interesante del caso es la probable conexión entre Freedom Finance y algunos funcionarios ucranianos.

“Se estableció que durante el período mencionado (2019-2022), los intereses de Freedom Finance Ukraine LLC en el mercado de valores de Ucrania fueron presionados por funcionarios de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, quienes contribuyeron a resolver cualquier problema relacionado con la preservación del licencias de dicha empresa, a pesar de que esta última violó los requisitos para la concesión de licencias de actividades en los mercados de capitales de Ucrania”, dice la decisión del Tribunal Shevchenko de Kiev.

Hasta hace poco, la Comisión Nacional del Mercado de Valores “facilitaba la resolución de cualquier cuestión relacionada con el mantenimiento de la licencia” de otra empresa rusa, la Bolsa de Ucrania. Turlov es la única persona con una participación significativa en el capital de la bolsa. Él a través de la controlada Freedom Holding Corp. posee el 24,26% de las acciones de la Bolsa de Ucrania.

Durante año y medio, la Comisión Nacional del Mercado de Valores no se dio cuenta de que el copropietario de una de las tres bolsas de valores más grandes del país era un empresario ruso sancionado. Sólo después de que esta situación se hiciera pública en marzo de 2024, la comisión “notó” el rastro de Turlov y el Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia en la bolsa de valores y tres meses después revocó la licencia.

Después de que el Consejo de Seguridad y Defensa Nacional impusiera sanciones contra Freedom Finance Ucrania, la comisión pasó tres semanas pensando en su implementación. Al final, en lugar de revocar la licencia e iniciar el proceso de liquidación, el corredor decidió suspender la licencia por cinco años (el mismo período de tiempo para las sanciones). Tales acciones por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores sólo confirman las sospechas del SBU de que los funcionarios reguladores pueden ejercer presión sobre los intereses del negocio de Turlov. ¿Quién está haciendo esto exactamente?

Varios interlocutores del DE en el mercado de valores y en el sector bancario afirman que el presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, Ruslan Magomedov, conoce a Turlov. En particular, incluso antes de su nombramiento en la comisión, este último supuestamente ayudó a Freedom Finance a entrar en el mercado ucraniano. Además, en 2019, Magomedov intentó ayudar a Turlov a obtener la aprobación del BNU para la compra de Sky Bank. Evidentemente, estos intentos fueron en vano.

El titular de la Comisión Nacional del Mercado de Valores no respondió a las llamadas del PE. Además de sus preguntas revisadas sobre su posible conexión con Turlov y la probable ayuda de este último para obtener la aprobación del BNU para la compra de Sky Bank.

Los interlocutores de la publicación en la Comisión Nacional del Mercado de Valores afirman que tras la aplicación de las sanciones a Freedom Finance, la dirección de la comisión solicitó su revisión o cancelación. Los miembros de la comisión mantuvieron la misma posición en una conversación con un periodista del PE en septiembre de 2023.

Cuando esto fracasó, la estrategia no oficial de la comisión con respecto a los activos bloqueados de los clientes de Ucrania Freedom fue esperar hasta que expiraran las sanciones. Aunque esta estrategia funciona, la inacción de la Comisión Nacional del Mercado de Valores casi provocó pérdidas por valor de millones de grivnas a algunos clientes del corredor sancionado.

De la inacción a las pérdidas

En julio de 2024, el Ministerio de Finanzas acordó con los tenedores de eurobonos las condiciones de reestructuración de la deuda pública externa. Los inversores acordaron cancelar parte de la deuda de Ucrania. Para ello, se canjearon eurobonos antiguos por valores de una nueva emisión.

La reestructuración se llevó a cabo en varias etapas. En la primera, que duró hasta el 23 de agosto, los inversores podían dar su consentimiento a las condiciones de la reestructuración y recibir una recompensa por ello: el 1,25% del valor nominal de sus títulos. En la segunda etapa, los eurobonos antiguos se canjearon por otros nuevos de forma gratuita.

Entre los clientes de Freedom Finance Ukraine también se encuentran los propietarios de eurobonos. Tras la introducción de sanciones contra el corredor, éste perdió el acceso a estos activos y todo derecho a disponer de ellos. En particular, no pudieron enviar su consentimiento a las condiciones de la reestructuración al Ministerio de Finanzas y recibir un 1,25% adicional.

Maxim Dybenko, jefe del grupo de iniciativa de clientes privados afectados de Freedom Finance Ucrania, dijo al Parlamento Europeo que los eurobonos ucranianos desaparecieron de las cuentas de los clientes del corredor y que como resultado de la reestructuración no se acreditaron nuevos valores.

El Banco Nacional explicó que cambió eurobonos antiguos por códigos ISIN temporales, pero es probable que los sistemas internos de Freedom Finance no reflejaran estos depósitos en las cuentas personales de los clientes. Según el BNU, si los clientes de la empresa no aceptan canjear sus eurobonos en el marco de la reestructuración, el Estado se apoderará de estos títulos y los cambiará por otros nuevos, que venderá en el mercado, y los fondos resultantes se acreditarán a las cuentas de estos clientes.

Dado que el consentimiento para la reestructuración seguía estando prohibido debido a las sanciones del Consejo de Seguridad y Defensa Nacional, los clientes de Freedom Finance corrían el riesgo de perder no sólo la comisión por el consentimiento, sino también parte del valor nominal de los nuevos eurobonos. El caso es que, muy probablemente, su venta se realizaría al precio de mercado. Ahora, según Bloomberg, estos títulos se negocian por entre el 16% y el 18% de su valor nominal, es decir, los clientes de Freedom podrían perder más del 80% del valor de sus inversiones en la deuda externa de Ucrania.

La decisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de permitirles aceptar los términos de la reestructuración podría haberles protegido de posibles pérdidas. Hasta el 23 de agosto, cuando los clientes aún podían recibir una comisión por el consentimiento, la Comisión Nacional del Mercado de Valores no tomó esta decisión. Sólo después de críticas públicas y acusaciones de inacción la comisión permitió a los clientes de la empresa recibir nuevos eurobonos el 1 de octubre.

Según Dybenko, los clientes de Freedom Finance Ukraine tenían en sus cuentas eurobonos por valor de unos 800 millones de grivnas. En consecuencia, la emisión tardía de un permiso podría costarles 10 millones de grivnas. Es significativo que los inversores cuyos eurobonos se mantuvieron en el Freedom Finance Europe chipriota no tuvieron ningún problema durante la reestructuración de la deuda pública ucraniana. Sólo se vieron afectados los clientes de la corredora, cuyas actividades están reguladas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

Dybenko no descarta que los clientes de Freedom Finance Ukraine acudan a los tribunales para compensar las pérdidas causadas por la inacción de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. No se trata sólo de la oportunidad perdida de recibir una comisión, sino también de las pérdidas asociadas con el hecho de que sus activos permanezcan congelados durante dos años.

Luz al final del túnel

Boyko y Shlyakhov se negaron a dar respuestas sustanciales a las preguntas del periodista del PE sobre las actividades de Freedom Finance Ukraine y las perspectivas de desbloquear las cuentas de sus clientes. Los miembros de la comisión no pudieron explicar por qué tomaron tan tarde la decisión de permitir que los clientes de la empresa recibieran nuevos eurobonos como parte de la reestructuración de la deuda pública.

“Nuestro principio es “no de palabra, sino de hecho”. No somos un organismo que se jacta de promesas. Hacemos todo después del hecho. No somos un organismo político, somos un regulador independiente, no hacemos política”, señaló Boyko.

Ambos miembros de la comisión pidieron al ED que no publicara un artículo sobre Freedom Finance Ucrania porque, según ellos, se estaba llevando a cabo una "campaña de información" contra el regulador. También señalaron que durante las próximas semanas se aclarará la actuación de la Comisión Nacional del Mercado de Valores en relación con los clientes del corredor sancionado, así como el futuro de sus clientes.

Los miembros de la comisión insinuaron que el posible desbloqueo de los activos de los clientes de Freedom Finance Ucrania no sólo está dentro de la autoridad de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sino que también depende en gran medida de la política de sanciones estatales. El comisionado del presidente de Ucrania para sanciones, Vladislav Vlasyuk, dijo al PE que no habrá revisión de las restricciones ni en relación con Freedom Finance Ukraine ni en relación con Turlov en un futuro próximo.

Como supo el ED, una parte importante de los activos bloqueados en las cuentas de Freedom Finance pueden pertenecer a personas asociadas con Turlov. Además, antes de la imposición de sanciones, la empresa fabricaba diversos productos sintéticos a partir de bonos del Estado ucraniano. Por ejemplo, ofreció a sus clientes un producto que les permitía recibir pagos de cupones sobre bonos gubernamentales no una vez cada seis meses, sino mensualmente. Formalmente, dichos bonos estaban en el balance de Freedom Finance Ucrania, y no en el de sus clientes.

Ahora la tarea de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y del titular interino de Libertad designado por ella es auditar los activos del corredor y las cuentas abiertas en ella. Según fuentes del Departamento de Seguridad de los organismos encargados de hacer cumplir la ley, la comisión quiere involucrar al SBU en esta auditoría. Probablemente para ganar tiempo.

Los clientes de Ucrania Freedom Finance temen que detrás de las puertas cerradas de la Comisión Nacional del Mercado de Valores pueda haber “otro intento de preservar los intereses comerciales de Turlov”. Informaron al Parlamento Europeo que sus cuentas podrían supuestamente transferirse a la recién creada empresa Varto Broker. Según YouControl, sus fundadores son los empleados de Freedom Finance Ucrania, Vitaliy Bratoshek y Tatyana Novikova, y está registrada en la ciudad de Kiev, donde Freedom posee bienes raíces.

Las fuentes de la publicación en la Comisión Nacional del Mercado de Valores confirmaron que la compañía Varto Broker presentó recientemente los documentos para obtener las licencias necesarias para operar en el mercado de valores, pero expresaron dudas de que esta compañía en particular pueda usarse para descongelar los activos de Freedom Finance Ucrania. .

Mientras 12.000 ucranianos esperan que la Comisión Nacional del Mercado de Valores demuestre su capacidad para regular el mercado de valores "no de palabra, sino de hecho", el personal abandona la propia comisión en masa. Magomedov y Shlyakhov están llevando a cabo una reorganización en la que se ofreció a sus empleados firmar contratos de tres meses sin perspectivas de prórroga. Los trabajadores están perdiendo los beneficios proporcionados por la administración pública y algunos están perdiendo reservas de movilización.

Debido a los despidos masivos, la dirección de la Comisión Nacional del Mercado de Valores preparó una carta al Primer Ministro Denis Shmygal pidiéndole que considere la posibilidad de introducir el organismo en un período de inactividad, dicen los interlocutores del ED en la comisión y la Rada Suprema. Se espera que la Comisión Nacional no trabaje durante el tiempo de inactividad, pero sus empleados, en particular la dirección, seguirán recibiendo dos tercios de sus salarios.

Se desconoce cómo debería funcionar el mercado sin un regulador. Sin embargo, considerando cómo el regulador demostró su “eficacia” utilizando el ejemplo de Freedom Finance, existe una alta probabilidad de que el mercado no sienta su ausencia.