El BNU introdujo una flexibilidad controlada de los tipos de cambio en el mercado interbancario, pero no se produjeron cambios en las reglas en el mercado de divisas al contado. Focus examinó lo que sucedió con el tipo de cambio durante los primeros diez días de la Resolución núm. 121 del BNU y si vale la pena prepararse para un debilitamiento grave de la grivna.
El Banco Nacional de Ucrania, mediante Resolución No. 121 del 2 de octubre, aprobó la transición a un régimen de flexibilidad cambiaria controlada, lo que se hizo como parte de la implementación de la Estrategia para aliviar las restricciones cambiarias, la transición a una mayor flexibilidad cambiaria y un retorno a las metas de inflación. Ahora, del 3 al 13 de octubre, el BNU no determina de forma independiente el tipo de cambio oficial al que se realizan las transacciones de compra y venta en el mercado interbancario de divisas, sino que determina el tipo de cambio oficial como resultado de las transacciones en el mercado interbancario. Focus preguntó a los expertos cómo se realiza la negociación en el mercado de divisas durante los primeros diez días del tipo de cambio flexible administrado y si se esperan las consecuencias de las innovaciones introducidas para el tipo de cambio al contado.
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La etapa inicial de la transición a un tipo de cambio flexible y administrado fue bastante turbulenta, dijo a Focus Anna Zolotko, directora del departamento de operaciones de tesorería del Unex Bank.
“El primer día de negociación bajo las nuevas reglas fue muy nervioso. Se triplicó el volumen de transacciones para la compra de moneda no monetaria, depositada y en línea, en el rango de 50 mil jrivnia. Los importadores también aceleraron en la medida de lo posible los pagos en virtud de contratos. Esto provocó un aumento situacional del volumen de transacciones en el mercado de divisas de Ucrania a más de 500 millones de dólares. Pero el BNU, obviamente, estaba preparado para tal situación y el regulador ni siquiera dio motivos para pensar que el tipo podría subir. Además, contrariamente a las expectativas del mercado, la víspera las operaciones se realizaron cerca del tipo de cambio oficial y no al "tipo oficial + 1%", afirma el experto.
Explicó: en los días siguientes, el volumen de operaciones, y luego las intervenciones del BNU, disminuyeron rápidamente, y al final de la primera semana del régimen de flexibilidad cambiaria administrada, cayó a niveles "tranquilos" de alrededor de 150 millones de dólares.
Es interesante que la devaluación de la grivna en el mercado interbancario prevista por algunos expertos después de la transición a un tipo de cambio controlado flexible no se haya producido. Pero el precio de esta contención de posibles fluctuaciones fue la participación activa del BNU: sin una inyección de divisas en el mercado por parte del regulador, el tipo de cambio bien podría haber avanzado hacia la devaluación. “Las operaciones en el mercado interbancario por primera vez en mucho tiempo comenzaron a fortalecer la moneda nacional debido a las ventas del regulador. El primer día (de la resolución sobre el tipo de cambio flexible y gestionado - Focus) se vendió una gran cantidad de divisas para satisfacer las necesidades de los importadores: alrededor de 500 millones de dólares. El mercado se abrió en el nivel de 36,60/36,80 grivnas. /USD, pero debido a la presencia permanente del NBU como vendedor, el mercado se redujo hasta las cotizaciones de 36,59/36,66 UAH/USD. Y aunque cada día el mercado abre con un ligero fortalecimiento, el 12 de octubre las operaciones se realizaron en niveles de 36,39-36,43 grivnas por dólar”, dijo a Focus Antón Kurinnoy, operador del departamento de mercados globales del banco OTP.
Según sus palabras, a principios de octubre se hizo evidente una fuerte demanda de divisas en el contexto de la nueva política cambiaria, por lo que el regulador se vio obligado a vender 1,16 mil millones de dólares en la primera semana y otros 100-200 millones cada día durante la semana 9 de octubre. 13. “El regulador está constantemente presente en el mercado vendiendo divisas, e incluso se le vio comprando divisas cuando había un poco más de oferta”, afirma Kurinnoy.
Actualmente no existe una demanda increíble de divisas por parte de los importadores, afirman los expertos entrevistados por Focus. Esto se debe en parte al hecho de que la semana pasada se produjo un aumento significativo de la demanda, cuando, como se señaló anteriormente, el Banco Nacional tuvo que vender 1,16 mil millones de dólares en el mercado. “Como resultado de esta semana, parece que veremos un aumento. reducción significativa del ritmo de ventas de divisas del Banco Nacional - El comercio es bastante lento y los volúmenes son muy modestos en comparación con la semana pasada. Pero todavía tengo que admitir que las expectativas de devaluación entre los ucranianos siguen siendo bastante altas. El volumen diario de compras de moneda no monetaria por parte de la población se mantiene en el nivel de 25 a 30 millones de dólares, esto es 2 o 3 veces menor que los volúmenes de "pánico" del 2 al 3 de octubre, cuando la cifra alcanzó los 85 millones de dólares. Las cifras son aún más altas que las de "tranquilidad", afirmó Anna Zolotko.
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Aunque el nuevo régimen de tipo de cambio flexible administrado tiene el potencial de socavar el tipo de efectivo, hasta ahora no ha habido fluctuaciones pronunciadas en las oficinas de cambio.
“Al igual que al comienzo de la introducción del régimen de “flexibilidad controlada” por parte del BNU, el mercado de efectivo “mirará hacia atrás” a los indicadores del tipo de cambio interbancario, añadiendo “además” un 1-1,5%. Por eso nos inclinamos a creer que en los próximos días (en particular la próxima semana) el corredor de divisas se mantendrá dentro de los límites esperados y previamente previstos: 37,5-38,5 UAH/$ y 39-42 UAH/€”, dice Taras. Lesovoy, jefe del departamento de tesorería del Globus Bank.
Explicó que, muy probablemente, la próxima semana, como en la anterior, las fluctuaciones en los tipos de cambio en el mercado interbancario serán mínimas, porque el regulador está haciendo esfuerzos para que la nueva etapa de liberalización no destruya lo ya logrado. realizando poderosas intervenciones cambiarias de vez en cuando. “Por supuesto, un poco más tarde los cambios en el tipo de cambio se harán más notorios, pero esto no sucederá de repente, sino que se extenderá a lo largo del tiempo. Además, una de las direcciones para un mayor desarrollo del mercado podría ser una reducción gradual de la diferencia entre los tipos interbancarios y minoristas hasta el 1-1,5%”, señaló Taras Lesovoy.
Según Anna Zolotko, mientras el mercado se adapta a las nuevas condiciones, evalúa con qué flexibilidad responde la demanda a las variaciones del tipo de cambio. Esto se aplica a todos los segmentos: tanto de efectivo como de no efectivo.
El Banco Nacional se esfuerza para que la nueva etapa de liberalización no destruya lo ya logrado, llevando a cabo de vez en cuando poderosas intervenciones cambiarias
“Sería bastante lógico esperar que a medida que las cotizaciones del ASU bajen, el costo de los dólares y euros a través de canales distintos del efectivo comenzará a bajar. Hasta ahora estas tendencias son extremadamente débiles, pero dentro de unas pocas semanas, siempre que continúen las tendencias actuales en ASU, espero una mayor competencia entre los bancos y una disminución gradual en el valor del dólar no monetario. Tanto al comprar con depósito como al comprar online. Si estas previsiones se cumplen, deberíamos esperar un fortalecimiento más dinámico de la grivna en el segmento de efectivo”, señala Anna Zolotko.
Sin embargo, a pesar de las esperanzas de que la grivna se fortalezca en el mercado monetario, todavía existe el riesgo de que esto no suceda y las fluctuaciones del tipo de cambio irán en la dirección opuesta: una devaluación de la grivna más cerca del nivel de 39-40. UAH por dólar.
“En el mercado de efectivo hubo intentos, en medio de las noticias sobre un tipo de cambio flexible, de crear pánico e iniciar un fuerte crecimiento, pero el BNU no permitió que el “cohete” acelerara debido al fortalecimiento de la hryvnia, el El mercado de efectivo se mantuvo en el nivel de 38-38,30 UAH/USD, lo que demuestra estabilidad, pero el mercado interbancario no tiene prisa por fortalecerse. En última instancia, la trayectoria de las fluctuaciones en octubre dependerá de las acciones del regulador y del volumen de la demanda. Hasta ahora el mercado no comprende del todo el comportamiento futuro del regulador”, señaló Antón Kurinnoy en un comentario a Focus.
Subir o bajar: cuando la grivna puede devaluarse por debajo de 40 UAH por dólar
Actualmente, cuatro factores tienen la mayor influencia en las fluctuaciones del tipo de cambio en Ucrania: 1) la guerra en Ucrania y los futuros éxitos de las Fuerzas Armadas de Ucrania en el frente; 2) la política del BNU y el volumen de ventas de divisas del Banco Nacional a los bancos; 3) el volumen de asistencia financiera internacional que cubre partidas importantes del presupuesto estatal; 4) La propia política económica de Ucrania y sus capacidades exportadoras.
Sin embargo, según los expertos, en el futuro la grivna se devaluará hasta 40 grivnas por dólar e incluso más. En parte, estas expectativas ya fueron fijadas por el Ministerio de Economía al redactar el proyecto de presupuesto estatal para 2024: se trata de un tipo de cambio de 41,4 grivnas por dólar.
“Durante un largo período de tiempo, la probabilidad de alcanzar el nivel de 39-40 grivnas por dólar es bastante alta. La única pregunta es si esto sucederá en seis meses o en uno o dos años. Pero ahora vemos exactamente el panorama opuesto: la grivna se fortalece en el mercado interbancario. No creo que esta tendencia dure demasiado y sea muy profunda, porque una jrivnia demasiado fuerte perjudica a los exportadores y estimula las importaciones. Un nivel cómodo para todos los participantes del mercado en los próximos meses probablemente sería 36,9-37 UAH/$. No afectaría en modo alguno al mercado de efectivo y sería más cómodo para los exportadores”, afirma Anna Zolotko. En su opinión, este año no se deben esperar niveles del tipo de cambio de 39-40 grivnas por dólar.
Además de los factores mencionados anteriormente que influyen en las fluctuaciones del tipo de cambio en Ucrania, los expertos señalan otro: las operaciones militares en Israel, que desde el 7 de octubre libra una feroz lucha contra los terroristas de Hamás. “Si la guerra en Israel va sólo con Hamás, entonces no habrá un impacto significativo en las fluctuaciones del tipo de cambio en Ucrania, si la guerra se desarrolla según un escenario más amplio, podemos sentir el impacto a través de una revisión de la ayuda a Ucrania, principalmente de parte de Hamás; Estados Unidos, pero lo más probable es que el relevo de Estados Unidos lo recojan aquí los países de la UE interesados en la victoria de Ucrania”, comentó Vitaly Shapran, economista y ex miembro del Consejo del BNU.
Si el nivel de asistencia financiera de Estados Unidos a Ucrania comienza a disminuir, lo más probable es que la grivna comience a devaluarse, dicen los expertos.
Y según el analista financiero Ivan Uglyanitsa, en esta etapa la guerra en Israel no tendrá ningún impacto en la situación económica de Ucrania. Sin embargo, un aumento de la demanda del dólar, por regla general, a nivel mundial conduce a un aumento de la demanda del dólar también en Ucrania. “Es decir, en el marco del desarrollo de esta crisis, tanto económica como geopolítica y social, la demanda de activos libres de riesgo aumentará, en primer lugar, en dólares”, explicó el experto. Si esta demanda de dólares realmente aumenta, entonces no se puede evitar un debilitamiento de la grivna.
