El Banco Nacional levantó todas las restricciones a la venta de moneda en efectivo, lo que generó dudas sobre el posible impacto en el tipo de cambio de la hryvnia en las oficinas de cambio.

El Banco Nacional ha levantado todas las restricciones a la venta de moneda en efectivo por parte de bancos y oficinas de cambio para reducir la diferencia entre los tipos de cambio en los mercados al contado y no monetario, que recientemente superó 1 jrivnia. Cómo cambiará el proceso de compra de moneda extranjera en efectivo y qué esperar del tipo de cambio.

A partir del 1 de diciembre, el BNU permitió a los bancos y casas de cambio negociar divisas en efectivo sin restricciones.

Antes podían vender volúmenes de divisas claramente definidos. ¿Por qué el regulador volvió a suavizar las reglas en este momento y cómo afectará esto al tipo de cambio minorista de la grivna?

Qué cambió el BNU y con qué finalidad
Hasta hoy era posible vender moneda en efectivo en Ucrania mediante el sistema que el BNU introdujo el 14 de abril de 2022. Luego, el regulador permitió a los bancos comerciar en efectivo, siempre que las ventas no excedieran las compras. Las oficinas de cambio funcionaron según el mismo esquema, dice Vladimir Sechevoy, subdirector de uno de los mayores actores del mercado cambiario, la empresa financiera Alfa-Invest Group.

Con el tiempo, el BNU suavizó estas restricciones, permitiendo vender grandes volúmenes. La última actualización se produjo en septiembre de este año. El sistema se ha vuelto mucho más complejo. Los bancos y no bancos podrían vender moneda en una cantidad calculada como la suma de tres componentes:

el monto de los saldos de efectivo al 13 de abril de 2022;
el volumen de compras excedentes de moneda en efectivo sobre el volumen de sus ventas.
Calculado a partir del 13 de abril de 2022 y durante los días operativos/laborables posteriores; 120% del volumen de compras de moneda no monetaria a particulares.
Calculado para el mismo período que en el segundo párrafo. A partir del 1 de diciembre, el Banco Nacional levantó todas las restricciones. Ahora los bancos y las casas de cambio pueden vender moneda en efectivo en los volúmenes que consideren conveniente.

"Esto ayudará a minimizar la diferencia entre las tasas en efectivo y no en efectivo", dice el comunicado del BNU.

La decisión encaja en la estrategia del BNU de aliviar las restricciones monetarias. La hoja de ruta contenida en el documento consta de tres etapas. Una de las medidas de la primera etapa es minimizar los tipos de cambio múltiples.

Este fenómeno consiste en que en el mercado interbancario el dólar cuesta mucho menos que el efectivo. Así, el 29 de noviembre el tipo de venta en el mercado interbancario era de 36,39 grivnas por dólar, mientras que en el mercado al contado el tipo de venta medio era de 37,57 grivnas por dólar. La diferencia es de 1,18 jrivnia. El 29 de octubre, la diferencia era aún mayor: 36,44 grivnas/$ frente a 37,94 grivnas/$ (una diferencia de una grivna y media).

En la tarde del 1 de diciembre, cuando entraron en vigor las nuevas normas, la diferencia se redujo a 1,02 UAH – 36,45 UAH/$ y 37,47 UAH/$, respectivamente.

¿Cuál es el problema de los tipos múltiples?
La estrategia cambiaria del BNU señala que minimizar los tipos múltiples ayudará a estabilizar las expectativas sobre los tipos de cambio y aumentará la estabilidad del mercado de divisas.

¿Cómo exactamente? Los diferentes tipos de interés se influyen mutuamente, incluso si no hay flujos directos entre el mercado interbancario y el segmento de efectivo, señala Emal Bakhtari, director del departamento de ventas de instrumentos financieros del Banco Raiffeisen.

Durante la guerra, el tipo de cambio en el mercado interbancario casi siempre se mantuvo más bajo; en el verano de 2022 la diferencia alcanzó el 10%. Y aunque el mercado de efectivo es en promedio 10 veces más pequeño, esto tiene un impacto psicológico peculiar en el mercado interbancario, añade Bakhtari. Éste es exactamente el caso cuando dicen que “la cola mueve al perro”, dice el banquero.

El año pasado, esta situación no sólo desmotivó a los vendedores: algunos de ellos comenzaron a retener la moneda con la esperanza de que el BNU se viera obligado a revisar el corredor de tipos de cambio, señala Bakhtari.

La pluralidad de cursos suele aparecer en condiciones forzadas (en nuestro caso, es la guerra), pero no puede existir permanentemente, porque es un caos en la economía, coincide el analista del grupo ICU Mikhail Demkiv. Nos recuerda un gran problema debido a la multiplicidad de tipos de cambio que existió el año pasado: el turismo de divisas.

Luego, los ucranianos en el extranjero retiraron dinero de sus tarjetas sin efectivo, es decir, a un tipo de cambio más bajo, lo trajeron a Ucrania y lo vendieron aquí a un precio mucho más alto. El BNU pagó esto con reservas, ya que los bancos ucranianos transfirieron cientos de millones de dólares a bancos extranjeros por los correspondientes volúmenes de efectivo retirados.

¿Por qué ahora y qué pasará con el tipo de cambio
? ¿Las nuevas medidas del BNU nos permitirán minimizar la multiplicidad de los tipos de cambio? Cuatro analistas y financieros encuestados consideran lógica la decisión del BNU y predicen una convergencia de los tipos de efectivo y los interbancarios.

Los bancos tendrán más oportunidades de vender divisas, la oferta aumentará y hará bajar el tipo de cambio en el mercado de efectivo, dice Alexander Pecheritsyn, director del departamento de investigación analítica del Banco Raiffeisen.

La decisión del BNU ya contribuyó a la caída del tipo de cambio del 1 de diciembre, afirma Sechevoy del grupo Alfa-Invest.

Otra consecuencia de esta decisión puede ser el flujo de clientes de las casas de cambio a los bancos, dice Demkiv de ICU. Porque los bancos podrán ofrecer grandes volúmenes.

Para los intercambiadores, la decisión del BNU también es una buena noticia: antes no podían utilizar todos sus recursos debido a restricciones, señala Sechevoy. Por ejemplo, el grupo Alfa-Invest podrá "descongelar" alrededor del 15% de los activos totales y parte del mercado, incluso el 50%, afirma el financiero.

¿Por qué el BNU ha levantado ahora las restricciones? El regulador estaba bien preparado para esto al estabilizar el mercado después de la transición a una flexibilidad cambiaria controlada, dice Pecheritsyn del Raiffeisen Bank.

Demkov de la UCI está de acuerdo con la idea de que el BNU eligió este período porque la hryvnia se mantiene estable. "Si hubiera una tendencia a la devaluación, esto podría provocar un entusiasmo adicional en el mercado", señala.

¿Se reunirán los cursos en su totalidad? No. Con la guerra, el costo de importar y vender efectivo ha aumentado significativamente, lo que significa que objetivamente el efectivo debería ser ligeramente más alto que el no efectivo en el mercado interbancario, dice Bakhtari del Raiffeisen Bank.