En noviembre, el BNU informó de una disminución del volumen de reservas de oro y divisas. Esto se debió a las intervenciones activas del BNU en el mercado interbancario, ya que el Banco Nacional entró activamente en el mercado con una oferta de divisas para satisfacer la demanda. ¿Se prepara el Banco Nacional para reducir las ventas de divisas y cómo se comportará el mercado cambiario a finales de 2023?
Durante octubre, la tasa de crecimiento de los precios al consumo en Ucrania se desaceleró. El BNU afirma que esto se debe a una mayor expansión de la oferta de productos alimenticios y al mantenimiento de una situación estable en el mercado de divisas. "Para mantener una inflación moderada, el BNU seguirá garantizando un atractivo suficiente de los activos en grivna y mantendrá una presencia activa en el mercado de divisas", dijo el BNU. Mientras tanto, desde el 3 de octubre está en vigor en Ucrania un régimen de flexibilidad cambiaria controlada, que fue introducido por el BNU mediante el Decreto nº 121 del 2 de octubre de 2023. ¿Cuál fue el impacto del nuevo tipo de cambio sobre la demanda en el mercado de divisas? ¿Por qué el Banco Nacional redujo el plazo para la devolución obligatoria de los ingresos en divisas a 90 días? ¿Se devaluará la grivna en los mercados interbancario y al contado?
Las reservas están disminuyendo: ¿cuánta moneda vende el Banco Nacional?
Según informa el Banco Nacional, al 1 de noviembre de 2023, las reservas internacionales de Ucrania, según datos preliminares, ascendían a 38,97 mil millones de dólares. En octubre, las reservas cayeron un 1,9%. Esto se explica por las intervenciones del BNU y los pagos de la deuda de Ucrania en moneda extranjera.
“El aumento de las intervenciones se debe principalmente al aumento situacional de la demanda de moneda en los primeros días de la transición de la fijación del tipo de cambio a un régimen de flexibilidad cambiaria controlada. Así, del 2 al 6 de octubre, las ventas netas de divisas del Banco Nacional en el mercado de divisas ascendieron, según los datos del balance, a 1,150 millones de dólares, el BNU vendió casi la mitad de este volumen el primer día del nuevo año; régimen cambiario. Posteriormente, las intervenciones del BNU en la venta de divisas se estabilizaron al nivel que se observaba antes de la transición a la flexibilidad controlada del tipo de cambio”, dijo el regulador en un comunicado.
“La caída de las reservas era esperada. El hecho es que la ayuda externa esperada no se materializó, lo que significa que el BNU se vio obligado a "quemar" reservas sin poder restaurarlas. Recordemos que en octubre se produjo una transición hacia una flexibilidad controlada del tipo de cambio de la grivna. Como resultado, las intervenciones del BNU en octubre fueron las mayores de todo el año: 3,33 mil millones de dólares”, afirma el analista financiero Andréi Shevchishin.
Mientras tanto, Anton Kurinnoy, operador del departamento de mercados globales del OTP Bank, también se muestra confiado: la disminución de las reservas del BNU está directamente relacionada con la introducción de una flexibilidad cambiaria controlada, porque debido a las nuevas reglas, el Banco Nacional buscó evitar entró en pánico y, por lo tanto, vendió muchas divisas de las reservas.
“Aquí hay una conexión directa con la introducción de un tipo de cambio flexible y el intento de evitar que el pánico se apodere de la población debido a un posible aumento fuerte de la moneda. Por lo tanto, el BNU fortaleció la hryvnia, pero todo esto sucedió a expensas de las reservas internacionales, y creemos que esta práctica de fortalecer activamente la moneda nacional comenzará a revertirse. Es decir, las reservas empezarán a gastarse de forma menos activa. Si no “llega” nueva ayuda de los socios internacionales, entonces las reservas pueden disminuir lentamente, pero hay un acuerdo con los socios, por lo que por ahora el regulador se encuentra en condiciones cómodas para contener el debilitamiento de la hryvnia”, señaló Kurinnoy en la conversación
Aunque el BNU fortaleció la hryvnia, esto sucedió a expensas de las reservas internacionales, y ahora existe la posibilidad de que la hryvnia comience a devaluarse gradualmente.
Los expertos creen que después del aumento de la demanda en octubre, la situación en el mercado interbancario debería estabilizarse en noviembre.
“Dado el aumento de la demanda en octubre, deberíamos esperar un déficit de divisas ligeramente menor en noviembre y, por tanto, el volumen de intervenciones del BNU. Creo que a finales de este mes el ritmo de reducción de las reservas de oro y de divisas será mucho menor”, dijo a Focus Anna Zolotko, directora del departamento de operaciones de tesorería del Unex Bank.
Y según Taras Lesovoy, jefe del departamento de tesorería de Globus Bank, desde principios de noviembre la oferta ha dominado la demanda en el mercado interbancario, lo que afectó inmediatamente a los tipos de cambio: comenzaron a bajar.
El experto mencionó varias razones principales por las que en noviembre aumentó la oferta de divisas en el mercado interbancario y cayó la demanda:
- el plazo para devolver los ingresos en divisas se redujo a la mitad (de 180 a 90 días para las exportaciones agrícolas);
- la posibilidad de que la moneda “fluya” del mercado interbancario al mercado de contado y viceversa;
- aumentar los límites a la compra de moneda extranjera por parte de los ciudadanos con su colocación obligatoria en depósitos (depósitos de conversión);
- aumentar el límite de ventas en efectivo por el monto de los saldos al 13 de abril de 2022;
- la posibilidad de los ciudadanos de comprar moneda distinta del efectivo en los bancos por un equivalente de hasta 50.000 grivnas;
- Los temores de una devaluación de la hryvnia llevaron a los ciudadanos a acumular divisas, cuya necesidad ahora ha disminuido significativamente.
“Sin embargo, debemos entender que el mercado está “vivo”, por lo que es muy posible que con el tiempo se produzcan cambios en la relación entre oferta y demanda. El mercado no será estático. El regulador puede aumentar o disminuir el tamaño de las intervenciones (basándonos en las últimas semanas, podemos suponer que el paso de dicha disminución o aumento será de 50 a 60 millones de dólares), proporcionando así más “libertad” al mercado interbancario. En consecuencia, el tipo de cambio actual cambiará”, afirma Taras Lesovoy.
Anton Kurinnoy señaló: en noviembre el regulador vendió 950 millones de dólares, lo que representa una cantidad media bastante estándar de intervenciones (entre 400 y 500 millones de dólares por semana). "En el mercado interbancario de divisas de Ucrania, la demanda ahora es estable", dice Kurinnoy.
Anna Zolotko habla también de la estabilización de la situación de la demanda. Según ella, los primeros diez días de noviembre diferían significativamente del panorama clásico de octubre: el volumen de oferta aumentó significativamente, la demanda disminuyó significativamente. Por lo tanto, ha disminuido la necesidad de intervenciones del BNU.
Dado el aumento de la demanda en octubre, deberíamos esperar un déficit de divisas ligeramente menor en noviembre y luego una reducción en el volumen de intervenciones del BNU.
“Básicamente, esto es un resultado natural del aumento de las expectativas devaluatorias que aumentaron después del cambio en el régimen cambiario. Los importadores intentaron acelerar al máximo la contratación de nuevos lotes de bienes; los exportadores, por el contrario, frenaron la venta de los ingresos, esperando un aumento del tipo de cambio. Pero nunca sucedió. Al final, a principios de noviembre, la oferta de divisas en el mercado aumentó y el volumen de la demanda disminuyó ligeramente. Por lo tanto, la semana pasada se registró un indicador muy moderado de las intervenciones semanales del BNU: 389 millones de dólares. En comparación, durante este año el BNU vendió en promedio 520 millones de dólares por semana en el ASU”, dijo Anna Zolotko.
Dólares en efectivo y euros: ¿aumentará la demanda de divisas por parte de la población?
A mediados de noviembre no se observaron fluctuaciones bruscas en el mercado de divisas al contado, porque no hubo un aumento en la demanda de dólares al contado. Los expertos dicen: no hay prisa, pero la diferencia entre el tipo interbancario y el tipo de efectivo se mantendrá en el futuro.
“El efectivo se mueve detrás del mercado interbancario, pero de manera moderada y lenta, tal vez un poco artificial, porque tanto los grandes actores como la población mantienen la moneda hasta nuevos pagos sociales (salarios de los empleados, asistencia social, etc.). El mercado de efectivo escasea en el recurso hryvnia, por lo que no veremos un aumento brusco. Después se movió a 37,5 UAH/USD. el tipo de cambio volvió a caer a 37,75-37,8 grivnas/USD, en particular debido a que el tipo de cambio interbancario se detuvo en 36 grivnas/USD. y caminó discretamente en dirección opuesta. Lo más probable es que los mercados al contado y no al contado mantengan una brecha entre las cotizaciones”, dice Antón Kurennoy.
Según Anna Zolotko, todavía no hay motivos para esperar un aumento del tipo de cambio del dólar. En particular, por la opción que tiene la población de comprar moneda no monetaria a través de aplicaciones bancarias.
“Un fuerte elemento disuasorio son los canales distintos del efectivo para la compra de divisas por parte de la población. Recientemente ha habido una tendencia hacia una mayor competencia entre bancos. Ya 47 instituciones de 64 bancos solventes ofrecen a sus clientes comprar divisas sin efectivo dentro del límite de 50.000 grivnas. Esto obliga a los bancos a mejorar las ofertas a los clientes, reduciendo el coste de la moneda distinta del efectivo. Por un lado, esto anima cada vez a más ucranianos a comprar moneda en forma no monetaria, lo que dirige parte de la demanda del mercado al contado al mercado no monetario. Por otro lado, parte de la moneda comprada de esta manera termina en el mercado al contado en forma de oferta, porque la diferencia de tipos permite incluso ganar algo de dinero con estas operaciones”, explicó Anna Zolotko.
Taras Lesovoy también afirma que en noviembre probablemente no habrá oscilaciones caóticas de los tipos de cambio en el mercado de contado.
“La tasa de efectivo ahora se forma teniendo en cuenta la tasa interbancaria con un promedio de 1-1,5% agregado a la tasa de la tasa interbancaria. En consecuencia, podemos decir que es casi imposible que se produzcan cambios caóticos en el mercado de efectivo, divorciado del mercado interbancario. Las crecientes oportunidades para que los ciudadanos compren moneda extranjera (depósitos de conversión, límites cada vez mayores a la compra de efectivo en los bancos, etc.) han satisfecho la demanda en cierta medida y mantienen los tipos de efectivo a una distancia “previsible” de los tipos interbancarios. Y con el tiempo, es muy posible que la diferencia entre los tipos de cambio en efectivo y no en efectivo comience a disminuir hasta el 1-0,7%”, cree el experto.
Los exportadores tienen menos libertad: ¿por qué el Banco Nacional decidió acortar el plazo de devolución de los ingresos?
En noviembre, el Banco Nacional, mediante resolución de la Junta Directiva del Banco Nacional de Ucrania de fecha 10 de noviembre de 2023 No. 145, tomó una decisión importante para el mercado de divisas de reducir el plazo para la devolución obligatoria de ingresos en divisas a Ucrania. De 180 a 90 días. La decisión correspondiente, según el BNU, tiene como objetivo fortalecer la disciplina de cumplimiento por parte de los sujetos de la actividad económica exterior de los plazos de liquidación de transacciones para la exportación de bienes y garantizar la devolución de los ingresos en divisas dentro de los plazos establecidos para las liquidaciones. para determinadas transacciones de exportación de mercancías. Sin embargo, no estamos hablando de todas las exportaciones, sino sólo de bienes agrícolas, pues en el nivel de 90 días se estableció el plazo de liquidación de operaciones de exportación de los siguientes bienes: trigo, centeno, cebada, avena, maíz, soja, colza, semillas de girasol, aceite de soja y aceite de girasol, aceite de colza, tortas.
Los expertos entrevistados afirman que esta decisión no surgió de la nada. Después de todo, de esta manera el Banco Nacional está tratando de acelerar el retorno de los fondos de los exportadores a Ucrania, es decir, llenar el mercado de divisas con dólares y euros para aumentar el volumen de oferta.
“En primer lugar, la implementación de tal decisión puede considerarse un elemento importante para “saturar” el mercado con divisas para evitar la “quema” inútil de las reservas de divisas del BNU. En segundo lugar, recordamos que está vigente el régimen de “flexibilidad administrada”, que prevé una intervención regulatoria “suave” en el mercado no monetario en caso de emergencia. De hecho, una de las medidas adoptadas por el regulador para aumentar la oferta es reducir el plazo de devolución de los ingresos en divisas”, afirma Taras Lesovoy.
El Banco Nacional está tratando de acelerar el retorno de los fondos de los exportadores a Ucrania, lo que ayudará a llenar el mercado de divisas con dólares y euros y, en consecuencia, aumentará el volumen de oferta.
Según Anton Kurinny, el desencadenante de la decisión del BNU podría haber sido la tendencia del mes de octubre en el mercado interbancario, cuando se produjo una disminución en el volumen de oferta en el mercado. “Pero hay que tener en cuenta que los nuevos plazos se aplicarán a las transacciones concluidas después del 11 de noviembre. Por tanto, el efecto de esta decisión puede notarse más cerca de febrero”, advirtió el experto.
En consecuencia, según los expertos, la reducción del plazo de devolución de los ingresos de exportación en divisas tiene como objetivo, en primer lugar, aumentar la oferta de divisas en el mercado interbancario. Pero tal decisión puede no tener ningún impacto en el fortalecimiento del tipo de cambio de la hryvnia.
“El BNU intenta reducir la presión sobre las reservas y reducir las intervenciones, especialmente en el caso de una menor ayuda de los socios. Mientras tanto, no espero que los cambios apoyen a la hryvnia; más bien, apoyarán al BNU y a las reservas. Y el factor principal, un gran déficit en la cuenta comercial y en la balanza de pagos, mantendrá elevadas las expectativas de devaluación”, señaló Andrey Shevchishin.
