Ahora tanto el BNU como el FMI, las agencias de calificación mundiales y los inversores, las empresas y el público en general están pensando en evaluar los riesgos cambiarios reales. ¿Cómo poner paja?
Ir al banco es como ir a trabajar.
Ahora tanto el BNU como el FMI, las agencias de calificación mundiales y los inversores, las empresas y el público en general están pensando en evaluar los riesgos cambiarios reales. ¿Cómo poner paja?
Un ejemplo sencillo. A pesar de los volúmenes récord de dinero en cuentas en el BNU, todavía existe una prohibición (introducida al comienzo de las hostilidades) sobre el límite diario de retiro de efectivo en las instituciones bancarias: no más del equivalente a 100 mil UAH. Ni siquiera se habla de suavizar este límite (al menos en hryvnia). Y esto concierne a la población.
Por lo tanto, aquellos ciudadanos que pretenden, por ejemplo, comprarse una vivienda (después de perderla debido a la guerra), no necesitan ni semanas, sino meses, para recibir sus fondos previamente depositados en una cuenta bancaria.
Obviamente, la razón para mantener los límites es que el regulador teme circunstancias de fuerza mayor en las que todos (como ya sucedió en la primavera de 2022) necesitarán acceder a sus cuentas al mismo tiempo.
Y tal expectativa no parece extraña, teniendo en cuenta al menos las últimas previsiones del FMI. El Fondo Monetario Internacional actualizó recientemente su pronóstico económico para Ucrania. Su escenario negativo (en el que la guerra terminará antes de finales de 2025) sugiere que debido a la intensificación de la guerra, el shock para la economía ucraniana comenzará en el segundo trimestre de 2024.
A su vez, la agencia global Fitch Ratings (Londres) pronostica un default parcial. Fitch confirmó la calificación de incumplimiento de emisor (IDR) a largo plazo en moneda extranjera de Ucrania en CC. A continuación se detallan únicamente el incumplimiento y la quiebra. Y esto está sujeto a la probable reestructuración de la deuda comercial en moneda extranjera.
En hryvnia la calificación es CCC-. La razón es la incertidumbre macroeconómica provocada por la guerra.
Tampoco la agencia de calificación internacional S&P Global Ratings tiene expectativas optimistas, que rebajó la calificación crediticia soberana a largo plazo y la calificación de emisor en moneda extranjera de Ucrania a CC desde CCC, el pronóstico es negativo. La agencia también acepta la posibilidad de que posteriormente rebaje la calificación a SD (incumplimiento selectivo).
El momento exacto en que se producen circunstancias de fuerza mayor depende de la asistencia externa. Más precisamente, de su importante reducción. Por ahora, debido a la entrada de divisas en Ucrania, se están posponiendo. Primero desde el segundo cuarto hasta el otoño. Ahora desde otoño hasta el año que viene.
¿Por la lira turca?
Si a finales de 2021 el dólar estadounidense apenas superaba las 8 liras turcas, en marzo de 2024 la lira se había cuadriplicado en sólo dos años y medio, hasta más de 32 liras por dólar. El ejemplo de su vecino no inspira mucho a Ucrania.
El período demasiado largo de tipos bajos del Banco Central turco con alta inflación jugó una broma cruel a la lira. Porque cuando Turquía duplicó drásticamente la tasa de descuento el año pasado, del 8 al 15%, no afectó en nada.
La inflación de febrero mostró un impactante 67% anual. Mientras tanto, el fantástico aumento de la tasa de descuento al 50% en marzo de este año no ayuda mucho: el dólar frente a la lira sólo se ha detenido.
Las realidades económicas de Turquía no se deben únicamente a la política de tipos de interés demasiado bajos del pasado. Había otras razones serias.
- Riesgos geopolíticos (conflictos en Oriente Medio, especialmente en dirección Siria).
- Expectativas psicológicas inflacionarias y devaluatorias.
- Intervenciones activas y muy significativas del banco central.
- Repetidos aumentos significativos del salario mínimo.
- Apoyar la moneda nacional con medios monetarios estrictos.
- Desconfianza de los inversores en una economía impredecible.
- Desconfianza de la población.
- Desastres naturales.
- Una balanza de pagos que resulta en una escasez de moneda.
Es fácil notar que algunas de estas razones recuerdan un poco a las ucranianas. La principal diferencia es que en Ucrania hay guerra y los socios ayudan a equilibrar el presupuesto estatal con su flujo de dólares y euros.
¿Cuál es el principal peligro? El efecto retardado de la primavera monetaria, que alguna vez funcionó en Turquía, también puede funcionar en Ucrania. Porque si la financiación externa recibida este año no es suficiente y no nivela el desequilibrio presupuestario para 2024, en la segunda mitad del año tendremos que buscar fuentes adicionales para el presupuesto. De lo contrario, no se puede evitar la fuerza mayor. Y como vemos en el ejemplo de Turquía, la tasa de descuento, en la que probablemente se basa el Banco Nacional de Ucrania, no siempre salva la situación.
Por lo tanto, no es casualidad que el BNU continúe con una devaluación moderada y controlada de la hryvnia, aunque ahora tenga suficientes reservas de divisas. Y hasta ahora los socios están compensando de manera bastante confiable la falta de recibir "beneficios sociales" de los Estados Unidos.
Creemos que los lectores habrán notado que desde el lanzamiento de la nueva estrategia monetaria con mayor flexibilidad del tipo de cambio (principios de octubre de 2023), la grivna ya ha perdido peso significativamente, perdiendo el 10% de su peso en el mercado interbancario. Pero nadie le impide perder más peso, digamos hasta 41-43 grivnas por dólar a finales de este año.
La amenaza de fuerza mayor se traslada al año 2025
Así, en el primer trimestre de este año se mantuvo la estabilidad económica y cambiaria. Además, el 1 de abril, las reservas de oro y divisas de Ucrania actualizaron su récord histórico: 43.763 millones de dólares.
Pero si en otras condiciones el crecimiento récord de la tesorería monetaria hubiera contribuido a una increíble recuperación de la economía (rápido fortalecimiento de la moneda nacional, optimismo de los inversores nacionales y extranjeros, rápido desarrollo, increíble optimismo de los consumidores y empresas, préstamos baratos, etc. .), ahora los mercados del país han aceptado información monetaria positiva y es bastante buena.
Hryvnia ha dado dos pasos hacia adelante, uno hacia atrás y continúa haciéndolo. Esto significa que, a pesar de la moneda en las reservas del BNU, la amenaza de fuerza mayor no ha desaparecido. Por lo tanto, sin ayuda externa, enfrentaremos serios problemas en la economía. A pesar de que, según los resultados de los primeros tres meses del año, los ingresos a la cuenta única del tesoro superaron incluso ligeramente los gastos en efectivo, y los funcionarios de impuestos y aduanas superaron los planes de ingresos.
Y esto a pesar de que ni el gobierno ni el BNU tienen una influencia decisiva en el volumen y la frecuencia de los ingresos externos. Fueron y siguen siendo el componente principal de la ecuación económica de Ucrania. Por lo tanto, la amenaza de problemas financieros y económicos generales seguirá acechando al país, avanzando en el tiempo.
En consecuencia, los riesgos que los economistas enfatizan en sus pronósticos (por ejemplo, los riesgos de falta de financiación de los sectores sociales) no han desaparecido. Ahora simplemente han pasado a los siguientes períodos: el pago puntual de los salarios a 500.000 empleados públicos y a 1,4 millones de docentes, así como el pago a 10 millones de pensionistas, dependen principalmente de nuestros socios.
Por lo tanto, existe un grave riesgo de que, en caso de falta de ingresos externos, por ejemplo, los pagos sociales se realicen más o menos a tiempo, pero también con la ayuda de una imprenta. Sin embargo, los riesgos de que tal escenario se produzca este año siguen siendo moderados. Porque hoy ya no es el año 2024, sino el 2025 el que parece decisivo para la estabilidad económica y cambiaria.
