Nel mese di novembre la NBU ha segnalato una diminuzione del volume delle riserve auree e valutarie. Ciò è avvenuto a causa degli interventi attivi della NBU nel mercato interbancario, perché la Banca nazionale è entrata attivamente nel mercato con l'offerta di valuta estera per soddisfare la domanda. La Banca nazionale si prepara a ridurre le vendite di valuta estera e come si comporterà il mercato dei cambi alla fine del 2023?
Nel mese di ottobre il tasso di crescita dei prezzi al consumo in Ucraina ha rallentato. La NBU afferma che ciò è avvenuto a causa dell'ulteriore espansione dell'offerta di prodotti alimentari e del mantenimento di una situazione stabile sul mercato dei cambi. "Per mantenere un'inflazione moderata, la NBU continuerà a garantire un'attrattiva sufficiente per gli attivi in grivna e a mantenere una presenza attiva nel mercato dei cambi", ha affermato la NBU. Nel frattempo, dal 3 ottobre, in Ucraina è in vigore un regime di flessibilità gestita del tasso di cambio, introdotto dalla NBU con il decreto n. 121 del 2 ottobre 2023. Qual è stato l’impatto del nuovo tasso di cambio sulla domanda nel mercato dei cambi, perché la Banca nazionale ha ridotto il periodo per la restituzione obbligatoria dei guadagni in valuta estera a 90 giorni e la grivna si svaluterà sui mercati interbancari e cash?
Le riserve diminuiscono: quanta moneta vende la Banca nazionale?
Come riportato dalla Banca nazionale, al 1° novembre 2023, le riserve internazionali dell’Ucraina, secondo i dati preliminari, ammontavano a 38,97 miliardi di dollari. Nel mese di ottobre le riserve sono scese dell'1,9%. Ciò si spiega con gli interventi della NBU e con il pagamento del debito dell’Ucraina in valuta estera.
“L’aumento degli interventi è dovuto principalmente all’aumento situazionale della domanda di valuta nei primi giorni della transizione dalla fissazione del tasso di cambio a un regime di flessibilità gestita del tasso di cambio. Dal 2 al 6 ottobre, la vendita netta di valuta effettuata dalla Banca nazionale sul mercato dei cambi è ammontata, secondo i dati di bilancio, a 1,15 miliardi di dollari; la NBU ha venduto quasi la metà di questo volume il primo giorno del nuovo regime di cambio. Successivamente, gli interventi della NBU sulla vendita di valuta estera si sono stabilizzati al livello osservato prima del passaggio alla flessibilità dei tassi di cambio gestiti”, ha affermato l’autorità di regolamentazione in una nota.
“Il calo delle riserve era previsto. Il fatto è che l'aiuto esterno previsto non si è concretizzato, il che significa che la NBU è stata costretta a “bruciare” le riserve senza poterle ripristinare. Ricordiamo che nel mese di ottobre si è verificato il passaggio alla flessibilità controllata del tasso di cambio della grivna. Di conseguenza, gli interventi della NBU in ottobre si sono rivelati i più grandi dell’intero anno: 3,33 miliardi di dollari”, afferma l’analista finanziario Andrey Shevchishin.
Nel frattempo anche Anton Kurinnoy, commerciante del dipartimento dei mercati globali della OTP Bank, è fiducioso: la diminuzione delle riserve della NBU è direttamente correlata all'introduzione della flessibilità del tasso di cambio controllato, perché con le nuove regole la Banca nazionale ha cercato di evitare panico, e quindi vendettero molta valuta dalle riserve.
“Qui c'è un collegamento diretto con l'introduzione del tasso di cambio flessibile e con il tentativo di evitare che il panico si impadronisca della popolazione a causa di una possibile forte crescita della moneta. Pertanto, la NBU ha rafforzato la grivna, ma tutto ciò è avvenuto a scapito delle riserve internazionali, e crediamo che questa pratica di rafforzamento attivo della valuta nazionale inizierà ad invertirsi. Cioè, le riserve inizieranno a essere spese meno attivamente. Se non “arriveranno” nuovi aiuti da parte dei partner internazionali, le riserve potrebbero lentamente diminuire, ma c’è un accordo con i partner, quindi per ora il regolatore è in condizioni confortevoli per contenere l’indebolimento della grivna”, ha osservato Kurinnoy in la conversazione
Sebbene la NBU abbia rafforzato la grivna, ciò è avvenuto a scapito delle riserve internazionali, e ora c'è la possibilità che la grivna inizi a svalutarsi gradualmente
Gli esperti ritengono che, dopo l'impennata della domanda nel mese di ottobre, nel mese di novembre la situazione sul mercato interbancario dovrebbe stabilizzarsi.
“Considerando l’impennata della domanda in ottobre, dovremmo aspettarci un deficit valutario leggermente inferiore a novembre, e quindi il volume degli interventi della NBU. Penso che entro la fine di questo mese il tasso di riduzione delle riserve auree e valutarie sarà significativamente inferiore", ha detto a Focus Anna Zolotko, direttrice del dipartimento delle operazioni di tesoreria della Unex Bank.
E secondo Taras Lesovoy, capo del dipartimento del tesoro della Globus Bank, dall'inizio di novembre l'offerta ha prevalso sulla domanda nel mercato interbancario, cosa che ha immediatamente influenzato i tassi di cambio: hanno iniziato a diminuire.
L’esperto ha citato diversi motivi principali per cui nel mese di novembre l’offerta di valuta estera sul mercato interbancario è aumentata, mentre la domanda è diminuita:
- il periodo per la restituzione dei proventi in valuta estera è stato dimezzato (da 180 a 90 giorni per le esportazioni agricole);
- la possibilità che la valuta “fluisca” dal mercato interbancario al mercato cash e viceversa;
- aumentare i limiti all'acquisto di valuta estera da parte dei cittadini con il suo collocamento obbligatorio sui depositi (depositi di conversione);
- aumento del limite delle vendite in contanti per l'importo dei saldi al 13 aprile 2022;
- la possibilità per i cittadini di acquistare nelle banche valuta non contante per un importo fino a 50mila UAH;
- I timori di una svalutazione della grivna hanno spinto i cittadini a fare scorta di valuta estera, il cui fabbisogno è ora notevolmente diminuito.
“Tuttavia, dobbiamo capire che il mercato è “vivo”, quindi è del tutto possibile che nel tempo si verifichino cambiamenti nel rapporto tra domanda e offerta. Il mercato non sarà statico. L’autorità di regolamentazione può aumentare o diminuire l’entità degli interventi (sulla base delle ultime settimane, possiamo supporre che l’entità di tale diminuzione o aumento sarà di 50-60 milioni di dollari), garantendo così maggiore “libertà” al mercato interbancario. Di conseguenza, l’attuale tasso di cambio cambierà”, afferma Taras Lesovoy.
Anton Kurinnoy ha osservato: nel mese di novembre l'ente regolatore ha venduto 950 milioni di dollari: si tratta di un importo medio di interventi abbastanza standard (400-500 milioni di dollari a settimana). "Sul mercato interbancario dei cambi dell'Ucraina, la domanda è ora stabile", afferma Kurinnoy.
Anche Anna Zolotko parla della stabilizzazione della situazione della domanda. Secondo lei, la prima decade di novembre differisce notevolmente dal quadro classico di ottobre: il volume dell'offerta è aumentato in modo significativo, la domanda è diminuita in modo significativo. Pertanto, la necessità di interventi delle NBU è diminuita.
Dato l’aumento della domanda in ottobre, dovremmo aspettarci un deficit in valuta estera leggermente inferiore a novembre, e quindi una riduzione del volume degli interventi delle NBU
“Fondamentalmente, questo è il risultato naturale delle crescenti aspettative di svalutazione aumentate dopo il cambiamento del regime del tasso di cambio. Gli importatori hanno cercato di accelerare il più possibile la contrattazione di nuove partite di merci; gli esportatori, al contrario, hanno frenato la vendita dei proventi, sperando in un aumento del tasso di cambio. Ma non è mai successo. Alla fine, all'inizio di novembre, l'offerta di valuta sul mercato è aumentata e il volume della domanda è leggermente diminuito. Pertanto, la scorsa settimana è stato registrato un indicatore molto moderato degli interventi settimanali della NBU: 389 milioni di dollari, mentre in media durante quest'anno la NBU ha venduto all'ASU 520 milioni di dollari a settimana", ha detto Anna Zolotko.
Dollari ed euro in contanti: aumenterà la domanda di valuta estera da parte della popolazione?
A metà novembre non si sono verificate forti fluttuazioni sul mercato dei cambi in contanti, perché non si è verificato alcun aumento della domanda di dollari in contanti. Gli esperti dicono: non c'è fretta, ma la differenza tra il tasso interbancario e il tasso contante rimarrà in futuro.
“Il denaro si muove dietro il mercato interbancario, ma in modo piuttosto moderato e lento, forse un po’ artificialmente, perché sia i grandi attori che la popolazione trattengono la moneta fino a nuovi pagamenti sociali (stipendi dei dipendenti, assistenza sociale, ecc.). Il mercato monetario scarseggia della risorsa grivna, quindi non vedremo un forte aumento. Dopo lo spostamento di 37,5 UAH/USD. il tasso è sceso a 37,75-37,8 UAH/USD, soprattutto a causa del fatto che il tasso di cambio interbancario si è fermato a 36 UAH/USD. e si incamminò discretamente nella direzione opposta. Molto probabilmente, i mercati cash e non-cash manterranno un divario tra le quotazioni”, afferma Anton Kurennoy.
Secondo Anna Zolotko non c'è ancora motivo di aspettarsi un aumento del tasso di cambio del dollaro. In particolare, a causa della possibilità per la popolazione di acquistare valuta non contante attraverso applicazioni bancarie.
“Un forte deterrente sono i canali non monetari per l’acquisto di valuta da parte della popolazione. Qui recentemente si è osservata una tendenza verso una maggiore concorrenza tra le banche. Già 47 istituti di 64 banche solvibili offrono ai clienti l'acquisto di valuta non contante entro il limite di 50mila UAH. Ciò costringe le banche a migliorare le offerte per i clienti, riducendo il costo della valuta non contante. Da un lato, ciò incoraggia sempre più ucraini ad acquistare valuta in forma non contante, dirigendo parte della domanda dal mercato contante al mercato non contante. D'altra parte, una parte della valuta acquistata in questo modo alla fine finisce sul mercato a pronti sotto forma di offerta, perché la differenza dei corsi consente addirittura di guadagnare un po' di denaro su tali operazioni", ha spiegato Anna Zolotko.
Taras Lesovoy afferma inoltre che probabilmente non ci saranno oscillazioni caotiche dei tassi di cambio sul mercato a pronti nel mese di novembre.
“Il tasso di contante viene ora formato tenendo conto del tasso interbancario con una media dell’1-1,5% aggiunto al tasso del tasso interbancario. Di conseguenza, possiamo dire che cambiamenti caotici nel mercato dei contanti, separato dal mercato interbancario, sono difficilmente possibili. Le crescenti opportunità per i cittadini di acquistare valuta estera (depositi di conversione, limiti crescenti all’acquisto di contanti nelle banche, ecc.) hanno in una certa misura soddisfatto la domanda e mantenuto i tassi del contante a una distanza “prevedibile” dai tassi interbancari. E nel tempo, è del tutto possibile che la differenza tra i tassi non contanti e quelli contanti cominci a diminuire fino all’1-0,7%”, ritiene l’esperto.
Gli esportatori hanno meno libertà: perché la Banca nazionale ha deciso di abbreviare il termine per la restituzione del ricavato?
A novembre, la Banca nazionale, con delibera del Consiglio della Banca nazionale dell'Ucraina del 10 novembre 2023 n. 145, ha preso un'importante decisione per il mercato dei cambi di ridurre il periodo per la restituzione obbligatoria dei guadagni in valuta estera all'Ucraina da 180 a 90 giorni. La decisione corrispondente, secondo la NBU, è intesa a rafforzare la disciplina del rispetto da parte dei soggetti di attività economica estera delle scadenze per i regolamenti delle transazioni per l'esportazione di merci e ad assicurare la restituzione dei guadagni in valuta estera entro i termini stabiliti per i regolamenti per alcune operazioni di esportazione di beni. Tuttavia, non stiamo parlando di tutte le esportazioni, ma solo di prodotti agricoli, perché a livello di 90 giorni è stato stabilito il termine per i regolamenti per le operazioni sulle esportazioni dei seguenti beni: grano, segale, orzo, avena, mais, soia, semi di colza, semi di girasole, olio di soia e olio di girasole, olio di colza, dolci.
Gli esperti intervistati affermano che questa decisione non è arrivata dal nulla. Dopotutto, in questo modo la Banca nazionale sta cercando di accelerare il ritorno dei fondi degli esportatori in Ucraina, cioè di riempire il mercato dei cambi con dollari ed euro per aumentare il volume dell’offerta.
“In primo luogo, l’attuazione di tale decisione può essere considerata un elemento importante per “saturare” il mercato con la valuta al fine di evitare l’inutile “bruciore” delle riserve valutarie della NBU. In secondo luogo, ricordiamo che è in vigore il regime di “flessibilità gestita”, che prevede un intervento normativo “soft” sul mercato non monetario in caso di emergenza. In effetti, la riduzione del periodo per la restituzione dei guadagni in valuta estera è una delle misure adottate dal regolatore per aumentare l’offerta”, afferma Taras Lesovoy.
La Banca nazionale sta cercando di accelerare il ritorno dei fondi degli esportatori in Ucraina, il che aiuterà a riempire il mercato dei cambi con dollari ed euro e, di conseguenza, ad aumentare il volume dell'offerta
Secondo Anton Kurinny, il fattore scatenante della decisione della NBU potrebbe essere stato l’andamento del mercato interbancario di ottobre, quando si è verificata una diminuzione del volume dell’offerta sul mercato. “Ma va tenuto presente che le nuove scadenze si applicheranno alle transazioni concluse dopo l’11 novembre. Pertanto, gli effetti di questa decisione potrebbero essere evidenti verso febbraio”, ha avvertito l’esperto.
Di conseguenza, secondo gli esperti, la riduzione del periodo per la restituzione dei proventi delle esportazioni di valuta estera mira, innanzitutto, ad aumentare l'offerta di valuta estera sul mercato interbancario. Ma tale decisione potrebbe non avere alcun impatto sul rafforzamento del tasso di cambio della grivna.
“La NBU sta cercando di ridurre la pressione sulle riserve e di ridurre gli interventi, soprattutto in caso di minore aiuto da parte dei partner. Nel frattempo, non mi aspetto che i cambiamenti sosterranno la grivna, ma piuttosto la NBU e le riserve. E il fattore principale – un ampio deficit nel conto commerciale e nella bilancia dei pagamenti – manterrà elevate le aspettative di svalutazione”, ha osservato Andrey Shevchishin.
