Dollaro a 42. Dove porta la grivna il nuovo tasso di cambio gestito flessibile della NBU?

La NBU ha introdotto una flessibilità controllata dei tassi di cambio sul mercato interbancario, mentre sul mercato dei cambi a pronti non sono intervenute modifiche alle regole. Focus ha esaminato cosa è successo al tasso di cambio nei primi dieci giorni della risoluzione n. 121 della NBU e se vale la pena prepararsi ad un grave indebolimento della grivna.

La Banca Nazionale dell'Ucraina, con la Risoluzione n. 121 del 2 ottobre, ha approvato il passaggio ad un regime di flessibilità gestita del tasso di cambio, che è stato effettuato come parte dell'attuazione della Strategia per l'allentamento delle restrizioni valutarie, la transizione verso una maggiore flessibilità del tasso di cambio e un ritorno all’inflation targeting. Ora, dal 3 al 13 ottobre, la NBU non stabilisce autonomamente il tasso ufficiale al quale si svolgono le transazioni di acquisto e vendita sul mercato interbancario dei cambi, ma determina il tasso ufficiale come risultato delle transazioni sul mercato interbancario. Focus ha chiesto agli esperti come avviene la negoziazione sul mercato dei cambi nei primi dieci giorni del tasso di cambio gestito flessibile e se si prevedono conseguenze per il tasso di cambio dei contanti delle innovazioni introdotte.

Domanda e offerta: cosa è successo sul mercato interbancario dopo l'annuncio dei cambiamenti da parte della Banca nazionale

La fase iniziale della transizione verso un tasso di cambio gestito flessibile è stata piuttosto turbolenta, ha detto a Focus Anna Zolotko, direttrice del dipartimento delle operazioni di tesoreria della Unex Bank.

“Il primo giorno di negoziazione con le nuove regole è stato molto nervoso. Il volume delle transazioni per l'acquisto di valuta non contante in deposito e online nell'ordine di 50mila grivna è triplicato. Gli importatori hanno inoltre accelerato il più possibile i pagamenti previsti dai contratti. Ciò ha portato ad un aumento del volume degli scambi sul mercato valutario ucraino a oltre 500 milioni di dollari. Ma la NBU era ovviamente preparata per una situazione del genere, e il regolatore non ha nemmeno dato motivo di pensare che il tasso potesse aumentare. Inoltre, contrariamente alle aspettative del mercato, il giorno prima le negoziazioni si sono svolte vicino al tasso ufficiale e non al "tasso ufficiale + 1%", dice l'esperto.

Lei ha spiegato: nei giorni successivi, il volume degli scambi, e poi gli interventi della NBU, sono rapidamente diminuiti, e alla fine della prima settimana del regime di flessibilità del tasso di cambio gestito, è sceso a livelli “tranquilli” di circa 150 milioni di dollari.

È interessante notare che la svalutazione della grivna sul mercato interbancario, prevista da alcuni esperti dopo il passaggio al tasso di cambio gestito flessibile, non è avvenuta. Ma il prezzo di questo contenimento delle possibili fluttuazioni è stata la partecipazione attiva della NBU: senza l'immissione di valuta nel mercato da parte del regolatore, il tasso di cambio avrebbe potuto benissimo spostarsi verso la svalutazione. «Le transazioni sul mercato interbancario per la prima volta da molto tempo hanno iniziato a rafforzare la valuta nazionale grazie alle vendite da parte dell'autorità di regolamentazione. Il primo giorno (dell'entrata in vigore della risoluzione sul tasso di cambio flessibile - Focus) è stato venduto un grande volume di valuta estera per soddisfare le esigenze degli importatori - circa 500 milioni di dollari. Il mercato ha aperto ai livelli di 36,60/36,80 UAH /USD, ma a causa della presenza permanente di NBU, come venditore, il mercato si è ristretto alle quotazioni di 36,59/36,66 UAH/USD. E mentre ogni giorno il mercato si apre con un leggero rafforzamento, il 12 ottobre gli scambi si sono svolti ai livelli di 36,39-36,43 UAH/USD", ha detto a Focus Anton Kurinnoy, un commerciante del dipartimento dei mercati globali della OTP Bank.

Secondo lui, all'inizio di ottobre, sullo sfondo della nuova politica dei tassi di cambio, si è notata una forte domanda di valuta, per cui l'ente regolatore è stato costretto a vendere 1,16 miliardi di dollari nella prima settimana e altri 100-200 milioni ogni giorno durante la settimana 9. Ottobre 13. "Il regolatore è costantemente presente sul mercato con la vendita di valuta, ed è stato visto anche acquistare valuta quando c'era un po' più di offerta", dice Kurinnoy.

Attualmente non esiste una domanda incredibile di valuta estera da parte degli importatori, affermano gli esperti intervistati da Focus. Ciò è in parte dovuto al fatto che la scorsa settimana si è verificato un aumento significativo della domanda, quando, come notato sopra, la Banca nazionale ha dovuto vendere sul mercato 1,16 miliardi di dollari riduzione significativa del tasso di vendita di valuta estera da parte della Banca nazionale - Il commercio è piuttosto lento e i volumi sono molto modesti rispetto alla settimana scorsa. Ma devo ancora ammettere che le aspettative di svalutazione tra gli ucraini sono ancora piuttosto elevate. Il volume giornaliero degli acquisti di valuta non contante da parte della popolazione rimane al livello di 25-30 milioni di dollari. Si tratta di 2-3 volte inferiore ai volumi “panico” del 2-3 ottobre, quando la cifra ha raggiunto gli 85 milioni di dollari. comunque superiori alle cifre “calme”, ha detto Anna Zolotko .

Dollaro mutevole. Cosa succede negli uffici di cambio e come può cambiare il tasso nella seconda metà di ottobre

Sebbene il nuovo regime di cambio flessibile gestito possa potenzialmente indebolire il tasso di cambio, finora non si sono verificate forti fluttuazioni negli uffici di cambio.

“Come con l’inizio dell’introduzione da parte della NBU del regime di “flessibilità gestita”, il mercato dei contanti “guarderà indietro” agli indicatori del tasso di cambio interbancario, aggiungendovi “l’1-1,5% in più”. Ecco perché siamo propensi a credere che nei prossimi giorni (soprattutto la prossima settimana) il corridoio valutario rimarrà entro i limiti previsti e precedentemente previsti: 37,5-38,5 UAH/$ e 39-42 UAH/€”, afferma Taras. Lesovoy, capo del dipartimento del tesoro della Banca Globus.

Ha spiegato che, molto probabilmente, la prossima settimana, come quella precedente, le fluttuazioni dei tassi di cambio sul mercato interbancario saranno minime, perché l'autorità di regolamentazione si sta impegnando per garantire che la nuova fase di liberalizzazione non distrugga ciò che è già stato realizzato effettuando di tanto in tanto potenti interventi sui cambi. “Naturalmente, un po’ più tardi i cambiamenti dei tassi di cambio diventeranno più evidenti, ma ciò non avverrà all’improvviso, ma sarà distribuito nel tempo. Inoltre, una delle direzioni per l'ulteriore sviluppo del mercato potrebbe essere la graduale riduzione della differenza tra i tassi interbancari e quelli al dettaglio all'1-1,5%, - ha osservato Taras Lesovoy.

Secondo Anna Zolotko, mentre il mercato si adatta alle nuove condizioni, valuta la flessibilità con cui la domanda reagisce alle variazioni del tasso di cambio. Ciò vale per tutti i segmenti: sia cash che non cash.

La Banca nazionale si sforza di garantire che la nuova fase di liberalizzazione non distrugga ciò che è già stato realizzato, attuando di tanto in tanto potenti interventi sui cambi

“Sarebbe abbastanza logico aspettarsi che, man mano che le quotazioni dell’ASU diminuiscono, il costo dei dollari e degli euro attraverso canali non monetari inizierà a diminuire. Finora queste tendenze sono estremamente deboli, ma nel giro di poche settimane, a condizione che le attuali tendenze nell’ASU continuino, mi aspetto una maggiore concorrenza tra le banche e una graduale diminuzione del valore del dollaro non contante. Sia quando si acquista con deposito che quando si acquista online. Se queste previsioni si avvereranno, dovremmo aspettarci un rafforzamento più dinamico della grivna nel segmento contanti", osserva Anna Zolotko.

Tuttavia, nonostante le speranze che la grivna si rafforzi sul mercato monetario, esiste ancora il rischio che ciò non accada e che le fluttuazioni dei tassi di cambio andranno nella direzione opposta, verso la svalutazione della grivna più vicina al livello di 39-40. UAH per dollaro.

“Sul mercato dei contanti ci sono stati tentativi, sullo sfondo della notizia di un tasso di cambio flessibile, di creare panico e avviare una forte crescita, ma la NBU non ha permesso al “razzo” di accelerare a causa del rafforzamento della grivna, la Il mercato dei contanti è rimasto ai livelli di 38-38,30 UAH/USD, dimostrando stabilità, ma il mercato interbancario non ha fretta di rafforzarsi. In definitiva, la traiettoria delle fluttuazioni nel mese di ottobre dipenderà dalle azioni del regolatore e dal volume della domanda. Finora il mercato non comprende appieno il comportamento futuro dell’ente regolatore”, ha osservato Anton Kurinnoy in un commento a Focus.

Ascesa o caduta: quando la grivna può svalutarsi sotto i 40 UAH per dollaro

Attualmente, quattro fattori hanno la maggiore influenza sulle fluttuazioni del tasso di cambio in Ucraina: 1) la guerra in Ucraina e gli ulteriori successi delle forze armate ucraine al fronte; 2) la politica della NBU e il volume delle vendite di valuta estera da parte della Banca nazionale alle banche; 3) il volume dell'assistenza finanziaria internazionale che copre voci importanti del bilancio statale; 4) La politica economica dell’Ucraina e le sue capacità di esportazione.

Tuttavia, secondo gli esperti, in futuro la grivna continuerà a svalutarsi fino al livello di 40 grivna per dollaro e anche oltre. In parte, queste aspettative sono già state stabilite dal Ministero dell'Economia durante la stesura del progetto di bilancio statale per il 2024 - qui si tratta del tasso di cambio di 41,4 UAH per dollaro.

“Per un lungo periodo di tempo, la probabilità di raggiungere il livello di 39-40 UAH/$ è piuttosto alta. L’unica domanda è se ciò avverrà tra sei mesi o tra un anno o due. Ma ora vediamo esattamente il contrario: la grivna si sta rafforzando sul mercato interbancario. Non penso che questa tendenza durerà a lungo e sarà molto profonda, perché una grivna troppo forte danneggia gli esportatori e stimola le importazioni. Un livello confortevole per tutti i partecipanti al mercato nei prossimi mesi sarebbe probabilmente 36,9-37 UAH/$. Ciò non influenzerebbe in alcun modo il mercato cash e sarebbe più comodo per gli esportatori", afferma Anna Zolotko. Secondo lei quest'anno non ci si dovrebbe aspettare un livello del tasso di cambio di 39-40 UAH/$.

Oltre ai fattori di cui sopra che influenzano le fluttuazioni dei tassi di cambio in Ucraina, gli esperti ne sottolineano un altro: le operazioni militari in Israele, che dal 7 ottobre conduce una feroce lotta contro i terroristi di Hamas. “Se la guerra in Israele avverrà solo con Hamas, non ci sarà alcun impatto significativo sulle fluttuazioni del tasso di cambio in Ucraina; se la guerra si svolgerà secondo uno scenario più ampio, potremo avvertire l’impatto attraverso una revisione dell’assistenza all’Ucraina, principalmente da parte del paese gli Stati Uniti, ma molto probabilmente il testimone degli Stati Uniti verrà raccolto qui dai paesi dell’UE che sono interessati alla vittoria dell’Ucraina”, ha commentato Vitaly Shapran, economista, ex membro del Consiglio della NBU.

Se il livello di assistenza finanziaria all'Ucraina da parte degli Stati Uniti inizia a diminuire, molto probabilmente la grivna inizierà a svalutarsi, dicono gli esperti

E secondo l'analista finanziario Ivan Uglyanitsa, in questa fase la guerra in Israele non avrà alcun impatto sulla situazione economica in Ucraina. Tuttavia, un aumento della domanda del dollaro, di norma, porta ad un aumento della domanda del dollaro anche in Ucraina a livello globale. "Cioè, nell'ambito dello sviluppo di questa crisi economica, geopolitica e sociale, la domanda di asset privi di rischio aumenterà, prima di tutto, in termini di dollaro", ha spiegato l'esperto. Se questa domanda di dollaro aumenta davvero, l’indebolimento della grivna non può essere evitato