Grivna: fondo sotto le previsioni

I partner finanziari internazionali esercitano pressioni sull’Ucraina affinché svaluti rapidamente la grivna.

Ma se il processo di indebolimento della grivna viene accelerato troppo, il grande e turbolento fiume di conversione della valuta nazionale potrebbe trasformarsi in uno tsunami. Pertanto, è meglio non avere fretta. Tuttavia, ciò non garantisce che il dollaro non supererà i limiti previsti quest’anno.

Ad esempio, negli ultimi 12 mesi il prezzo della valuta “americana” è sceso del 14% rispetto alla grivna, che è già significativamente superiore al reddito sui depositi in grivna. Ma cosa succederà dopo...

I “cambiavalute” non rispondono più al regolatore

Il 6 settembre i “cambiavalute” e gli scambiatori legali hanno reagito in modo unico al rafforzamento del tasso di cambio ufficiale della grivna. Invece di ridurre il tasso di cambio dollaro-grivna, lo hanno alzato. Inoltre, hanno anche raddoppiato la consueta differenza tra il tasso di cambio della NBU e il tasso di cambio del dollaro. E non si sbagliavano, perché già all'asta successiva la grivna si era nuovamente indebolita rispetto al dollaro.

Quindi, il desiderio di dimostrare agli operatori del mercato una forte grivna porta solo ad un acquisto accelerato di valuta. E poi la grivna tocca un nuovo fondo locale, per non tornare mai più al precedente.

Allo stesso tempo Bloomberg, fornitore americano di informazioni finanziarie per professionisti, avverte che il FMI chiede alla NBU di svalutare rapidamente la grivna, aumentare significativamente le tasse e allentare la politica monetaria in un contesto di inflazione moderata per ridurre l'incredibile deficit di bilancio.

Di conseguenza, l’autorità di regolamentazione sta ora cercando un compromesso, perché un passo così drastico potrebbe mettere in discussione la capacità della banca centrale di mantenere la stabilità dei prezzi. Inoltre, il sistema finanziario ucraino ha il suo scheletro nell’armadio. Ad esempio, a luglio gli ucraini hanno depositato nelle banche 1.000 miliardi e 289 miliardi di UAH. Di questi, solo un terzo sono in dollari ed euro. Il resto è un baldacchino di grivna, che poggia solo sugli interessi attivi del deposito.

Va notato qui che l'anno in corso non è stato redditizio per i depositanti della grivna, data la rapida crescita dei tassi di cambio (svalutazione della grivna). Dopo tutto, con l’inizio della controversa nuova strategia della NBU e l’abbandono della pratica del tasso di cambio fisso, la grivna si è svalutata del 14% e, tra l’altro, sul reddito delle famiglie derivante dai depositi viene calcolata un’imposta del 19,5%.

A spese di qualcun altro

Sulla stabilità della grivna influisce anche lo scenario della corsa elettorale negli Stati Uniti. Così, a giugno, i paesi del G7 hanno concordato un prestito di 50 miliardi di dollari utilizzando i proventi dei beni congelati della Banca Centrale della Federazione Russa.

Secondo il piano, la decisione doveva essere presa entro la fine di ottobre, prima che fosse designato il prossimo presidente dell'America. Tuttavia, oggi non c’è fiducia in questo progetto. Dopotutto, al termine della competizione tra i candidati dei due partiti, potrebbero sorgere sorprese, le cui conseguenze economiche per l'Ucraina potrebbero essere imprevedibili.

Anche nei paesi dell’UE si stanno svolgendo processi politici difficili. E poiché nessun politico può esistere senza il suo elettore, è inutile sperare in un cambiamento di tendenza. Pertanto, aumenta la probabilità che i pensionati e i dipendenti statali ucraini non verranno pagati con i fondi dei contribuenti americani ed europei senza limiti di quantità e, soprattutto, di tempo.

Cioè, il finanziamento esterno prima o poi diventerà un bonus relativamente insignificante e non la base del bilancio, come lo è ora. L’equilibrio macroeconomico che esisteva in precedenza in Ucraina è stato sconvolto negli ultimi due anni. I partner finanziari non suggeriscono più, ma comunicano in modo abbastanza franco: impara a vivere per conto tuo.

Si sapeva che ciò sarebbe accaduto molto prima della grave crisi di bilancio. Ma il cuscino di sicurezza sotto forma di riserve auree e valutarie è ancora insufficiente. Non sorprende che sia iniziata una ricerca d’emergenza di riserve interne con l’aiuto delle quali il Paese e la sua valuta nazionale potranno sopravvivere fino al 2025.

La tempesta perfetta

Esistono due scenari di base e uno intermedio per la coesistenza di due unità monetarie parallele dell'Ucraina: il dollaro e la grivna (l'euro fluttua in base al Forex mondiale).

Il primo presuppone una svalutazione sotto il controllo del regolatore e il relativo successo della strategia e delle tattiche finanziarie attualmente implementate. Cioè, stiamo parlando di una lenta perdita di peso della valuta nazionale.

Il secondo riguarda uno shock monetario durante una tempesta perfetta. Questa opzione, ovviamente, è molto meno probabile, ma non può essere esclusa.

Una tempesta perfetta sul mercato dei cambi e un rapido crollo della grivna a valori imprevedibili sono possibili se coincidono molti dei seguenti fattori:

– una richiesta rigorosa da parte dei partner finanziari (non pubblicamente, non de jure, ma de facto), che sarà accompagnata da una significativa riduzione dell’aiuto. Dopo tutto, gli interessi dei contribuenti nazionali sono il fattore prevalente nel mondo;

– il fabbisogno finanziario del bilancio non è completamente coperto, perché solo per il 2025, secondo i funzionari, ci mancano almeno 15 miliardi di dollari, e finora solo l’Europa e il FMI sono tra gli sponsor e i creditori. Il deficit di bilancio totale è di circa 35 miliardi di dollari;

– un netto peggioramento dello stato già pessimo dell’economia, le entrate stagnano e le spese crescono;

– ulteriore aggravamento della situazione nel teatro delle operazioni;

– l'emergere di problemi con il corridoio marittimo;

– tendenze depressive dell’economia legate allo stato del settore energetico in inverno;

– un fattore psicologico, a volte il panico è causato da una goccia che fa traboccare la tazza;

– continuazione delle attuali pratiche distruttive di lobbying e corruzione e, di conseguenza, insignificante successo nel reperire riserve interne per finanziare il bilancio statale per il prossimo anno. È l’ultimo fattore che potrebbe avere un’influenza decisiva sul tasso di cambio della grivna nel 2025. Dopotutto, invece di riempire effettivamente il bilancio statale con letteralmente centinaia di miliardi, che ora finiscono nelle tasche dei funzionari fiscali, dei funzionari doganali o vengono semplicemente trasferiti offshore a causa del rifiuto di introdurre prezzi di trasferimento reali, pagamenti di affitti, costo reale dell’affitto delle proprietà statali, ecc., i funzionari corrotti stanno cercando di bilanciare il bilancio statale solo aumentando tasse e tasse. Anche se questo è semplicemente irrealistico.

Naturalmente, insieme alle opzioni di svalutazione lenta e controllata o di forza maggiore nel mercato dei cambi, esiste un terzo scenario condizionatamente intermedio (tra il primo e il secondo).

Onere fiscale

Il prossimo anno sarà sicuramente più oneroso dal punto di vista finanziario per la maggior parte dei cittadini e delle imprese comuni. Dopotutto, le entrate del bilancio statale non coincidono con le spese. Inoltre, lo squilibrio non fa che aumentare. A causa delle spese che aumentano a un ritmo più rapido. Pertanto, il 2025 si svolgerà nel paradigma di una costante ricerca di riserve di liquidità interne.

Tutti sentiranno sul proprio portafoglio il nuovo livello di prezzi e di pressione fiscale. Questi saranno:

– altri prezzi sui mercati;

– altre tariffe energetiche;

– crescita salariale contenuta, che manterrà il passo con gli indicatori ufficiali di inflazione, ma certamente non con quelli reali;

– maggiori tasse;

– un diverso tasso di cambio tra dollaro ed euro, ovviamente, non è a favore della grivna.

Zona di turbolenza

Dollaro/grivna: l'obiettivo più vicino è il corridoio 42-43. E solo per quest'anno.

Il FMI ha espresso in primavera le sue opinioni sui seguenti periodi e non le ha ancora aggiornate:

• 2024 – 41 UAH per dollaro;
• 2025 – 45,8 UAH;
• 2026 – 48,6 UAH;
• 2027 – 50,4 UAH;
• 2028 – 52,1 UAH;
• 2029 – 54,1 UAH.

Alla fine, le previsioni del Fondo monetario internazionale sono puramente informative e non coincidono quasi mai con la dinamica effettiva della coppia. Ma questa volta tutto potrebbe accadere diversamente. Inoltre, il progetto di bilancio statale per il 2025 è stato preparato sulla base di un tasso di cambio medio di 45 UAH/USD.

E il primo test serio per la grivna (indipendentemente dalla volontà della Banca nazionale) potrebbe essere la mattinata sul mercato interbancario e sul mercato nero dopo l'exit poll americano e il periodo successivo. Non c'è molto da aspettare: fino a mercoledì 6 novembre 2024.