All’inizio del 2024, l’Ucraina dovrà affrontare un aumento significativo del debito pubblico, che ha ormai raggiunto i 145,3 miliardi di dollari. Queste cifre, diffuse dal Ministero delle Finanze, riflettono il difficile percorso del Paese a causa delle sfide finanziarie esacerbate dalla guerra e dalla necessità di ricostruire le infrastrutture.
Come è cambiato il debito dello Stato ucraino in oltre 30 anni di indipendenza e cosa ha influenzato maggiormente questo indicatore, considereremo più in dettaglio nel nostro materiale.
Dall’“opzione zero” al peso del debito: l’Ucraina nei primi anni dell’indipendenza
Al momento dell’indipendenza, l’Ucraina si trovava sulla soglia di una nuova era senza debito estero, secondo la cosiddetta “opzione zero” della distribuzione delle passività e delle attività dell’URSS. Tuttavia, l'inizio degli anni '90 è stato segnato per il giovane Stato da una serie di sfide finanziarie: dai deficit di bilancio cronici all'iperinflazione e alla mancanza di esperienza nel settore delle relazioni creditizie internazionali.
Le riforme del mercato, la rottura dei legami economici con le ex repubbliche sovietiche e il calo della produzione hanno portato a un catastrofico calo delle entrate fiscali. Ciò, a sua volta, ha ridotto il budget per i servizi sociali e gli stipendi dei lavoratori del settore pubblico. In risposta a queste sfide, il governo si è rivolto a creditori esterni per ottenere assistenza finanziaria, il che ha portato al rapido accumulo di debito pubblico.
Il debito pubblico estero è cresciuto grazie ai prestiti di singoli paesi, inclusa la Russia, e attraverso i prestiti della Banca nazionale. Ma la mancanza di un meccanismo trasparente per valutare i progetti di prestito e i piani di corruzione ha aggravato la situazione. Per coprire il debito energetico, il governo ha trasferito sulle proprie spalle il debito del settore privato, esacerbando la crisi finanziaria.
La risoluzione del Gabinetto dei Ministri dell'Ucraina dal 1995 è stata un tentativo di semplificare il caos nel campo dei prestiti esterni limitando le garanzie statali e sviluppando strumenti di politica del debito. Tuttavia, il mercato interno dei prestiti pubblici non si sviluppò e la quota del debito estero raggiunse l’80% nel 1996.
Il ruolo delle istituzioni finanziarie internazionali, come la Banca Mondiale e il Fondo Monetario Internazionale, ha cominciato a crescere e, solo nel 1995, il debito estero è aumentato di 3,2 miliardi di dollari. Tali azioni hanno rappresentato un passo obbligato per l’Ucraina per entrare in nuovi mercati dei capitali di prestito, ma hanno comportato un aumento del peso del debito, con il quale il paese ha dovuto combattere nei decenni successivi
Una nuova fase nel sistema finanziario ucraino è iniziata con l’introduzione della valuta nazionale, la grivna, nel 1996. La propria valuta ha consentito all’Ucraina di espandere le fonti di prestito da parte delle istituzioni finanziarie internazionali fino all’emissione di eurobond e all’attrazione di prestiti da banche estere.
Tuttavia, la crescita delle direzioni di finanziamento non ha potuto cambiare il problema fondamentale: nuovi prestiti sono stati utilizzati per ripagare vecchi debiti, creando un circolo vizioso di obblighi di debito. Nel 1997, le istituzioni finanziarie internazionali sono diventate la principale fonte di risorse per i prestiti, e i prestiti provenienti da governi stranieri hanno continuato a rappresentare un onere debitorio significativo.
Pertanto, il debito pubblico dell'Ucraina ha raggiunto i 15,2 miliardi di dollari nel 2000, ovvero il 48,8% del PIL del paese.
La svolta economica dell’Ucraina: dalla ristrutturazione del debito alla dipendenza dalle risorse
All’inizio del millennio, l’Ucraina ha avuto difficoltà a gestire il proprio debito pubblico garantito e i pagamenti sui prestiti con garanzia statale rappresentavano un onere significativo per il bilancio. I debiti scaduti delle imprese mutuatarie che non hanno adempiuto ai propri obblighi hanno aumentato i rischi finanziari dello Stato e del suo bilancio, portando alla necessità di trovare nuove vie d'uscita dalla crisi del debito.
Dopo un periodo di accumulo di debito e difficoltà finanziarie negli anni ’90, negli anni 200 l’Ucraina è riuscita a ridurre il rapporto debito pubblico/PIL al 12% nel 2007. Si tratta di un miglioramento significativo rispetto al 61% del 1999. Come è stato possibile raggiungere un risultato del genere?
I cambiamenti nella politica finanziaria e nella ristrutturazione del debito hanno indubbiamente avuto un ruolo. Ma la risposta principale va ricercata nelle tendenze economiche globali dell’epoca. L'alto livello dei prezzi mondiali delle materie prime è diventato un fattore decisivo che contribuisce alla crescita economica dell'Ucraina. La crescita delle esportazioni, soprattutto nel settore della metallurgia e dell’ingegneria, ha contribuito ad aumentare le entrate pubbliche e a ridurre la necessità di credito estero.
Tuttavia, questa crescita economica è stata per lo più estensiva e basata sul vecchio potenziale industriale, che dopo la privatizzazione è passato sotto il controllo delle strutture oligarchiche. La mancanza di investimenti in nuove tecnologie e la riorganizzazione della produzione hanno reso questa crescita insostenibile.
La crisi finanziaria globale del 2008 ha rivelato la fragilità di questo modello di sviluppo e l’Ucraina ha dovuto nuovamente rivolgersi alle istituzioni finanziarie internazionali per ottenere sostegno. Il paese ha dovuto affrontare nuove sfide legate alla ricerca di vie d’uscita dalla crisi finanziaria e alla riduzione della dipendenza dai finanziamenti esterni. La storia si è ripetuta: la miope politica del debito e la mancanza di riforme strutturali hanno nuovamente posto l’Ucraina di fronte alla necessità di ristrutturare il debito e di cercare vie di indipendenza economica
La strada verso il debito: come l’Ucraina è finita tra le braccia dei prestiti internazionali
L’economia ucraina è sempre stata come un campo minato: un passo sbagliato e puoi far saltare non solo il presente, ma anche il futuro del Paese. Ciò è diventato particolarmente evidente durante il regno di Yulia Tymoshenko, quando in meno di due anni l’Ucraina ha raccolto l’impressionante somma di 26 miliardi di dollari dal FMI, dalla Banca Mondiale e da altri finanziatori.
Nel 2008-2009, il programma Stand-by ha aperto flussi finanziari per il paese per un importo di 10,6 miliardi di dollari, di cui la prima tranche di 4,5 miliardi di dollari è andata a sostenere le riserve auree e valutarie della Banca nazionale. Cos’è successo al resto dei fondi?
Tuttavia, il denaro è stato utilizzato con miopia, perché gran parte di esso è andato a salvare singole banche che, a causa delle loro politiche dubbie, erano già sull’orlo del fallimento. Questa mossa non ha contribuito a ridurre il peso del debito, e la riduzione dei proventi delle esportazioni e il rallentamento dei processi economici interni hanno solo aggravato il problema.
Il 2010 ha portato un ulteriore debito di 14 miliardi di dollari, a causa dei prestiti raccolti sia dal governo Tymoshenko che dal successivo gabinetto di Mykola Azarov, salito al potere dopo le elezioni presidenziali. Anche se nel 2011 si è registrato qualche miglioramento, nel 2013 la situazione è tornata critica. Nonostante due tranche del FMI per un totale di 3,4 miliardi di dollari, il governo ha continuato ad accumulare prestiti esterni ed interni, nonostante i crescenti rischi finanziari.
Ma l’errore più grande, forse, è stato “miliardi russi per Yanukovich”, che non è riuscito a diventare uno strumento efficace per risolvere i problemi economici. Invece di diventare una fonte di stabilizzazione, hanno solo aumentato la vulnerabilità dell’economia.
Tesoreria statale vuota e tentativi di superare la morsa finanziaria
All’inizio del 2014, le nuove autorità ucraine si trovavano ad affrontare un debito gigantesco di 73,23 miliardi di dollari, ereditato dai loro portafogli. Di questo importo, 27,83 miliardi di dollari rappresentano prestiti esterni, che secondo le previsioni del Fondo monetario internazionale potrebbero superare il 100% del Pil entro il 2025. Solo pochi anni fa questa cifra non superava il 50%. Questa situazione è stata il risultato del significativo onere finanziario dovuto alla guerra, che ha influito negativamente sull'economia del paese.
Da un lato, la crescita del debito pubblico in termini assoluti è il risultato di un calo della produzione economica, e non solo di un aumento delle obbligazioni debitorie. D’altro canto, l’Ucraina è riuscita ad attrarre ingenti fondi sotto forma di sovvenzioni, che le hanno permesso di evitare un aumento critico del debito a breve termine. Tuttavia, nonostante la domanda stabile di titoli di stato nazionali, la maggior parte dei quali sono di proprietà della NBU, e i bassi tassi di interesse sui prestiti internazionali, il debito estero rimane un grosso onere.
Si stanno avvicinando i pagamenti degli Eurobond e, senza una ristrutturazione di questo debito, l’Ucraina dovrà pagare importi significativi ai creditori commerciali nel 2024, il che potrebbe essere insostenibile per un paese già in conflitto armato.
La ristrutturazione del debito è una parte importante del programma del FMI e il governo sembra aver avviato i negoziati con i creditori prima del previsto per garantire un futuro finanziario stabile all’Ucraina.
Per ora la questione del debito pubblico resta uno dei principali problemi economici del nostro Stato, da cui dipenderà il futuro economico dell’Ucraina.