Судьба украинской гривны: когда прорвет дамбу?

Сейчас об оценке реальных валютных рисков думают и НБУ, и МВФ, мировые рейтинговые агентства и инвесторы, бизнес и просто население. Как подстелить соломку?

В банк, как на работу

Сейчас об оценке реальных валютных рисков думают и НБУ, и МВФ, мировые рейтинговые агентства и инвесторы, бизнес и просто население. Как подстелить соломку?

Простой пример. Несмотря на рекордные объемы валюты на счетах в НБУ, до сих пор действует запрет (введенный еще в начале военных действий) на суточный лимит снятия наличных в банковских учреждениях — в пределах не более эквивалента 100 тыс. грн. Даже о смягчении этого лимита (хотя бы в гривне) речь не идет. И касается он населения.

Поэтому тем гражданам, кто намерен, например, приобрести себе жилье (после его потери из-за войны), нужны даже не недели, а месяцы, чтобы получить свои средства, ранее положенные на банковский счет.

Очевидно, причина удержания лимитов заключается в том, что регулятор опасается форс-мажорных обстоятельств, когда всем (как это уже происходило весной 2022-го) одновременно понадобится доступ к своим счетам.

И странным такое ожидание не выглядит с учетом хотя бы свежих прогнозов МВФ. Недавно Международный валютный фонд обновил свой экономический прогноз для Украины. Его негативный сценарий (при котором война завершится до конца 2025 года) предполагает, что из-за интенсификации войны шок для экономики Украины начнется уже во втором квартале 2024-го.

В свою очередь частичный дефолт прогнозирует мировое агентство Fitch Ratings (Лондон). Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной валюте на уровне CC. Ниже только дефолт и банкротство. И это при условии вероятной реструктуризации коммерческого долга в иностранной валюте.

В гривне присвоен рейтинг CCC-. Причина — макронеопределенность, вызванная войной.

Не радужные ожидания и у международного рейтингового агентства S&P Global Ratings, которое понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг и рейтинг эмитента в иностранной валюте Украины до CC с CCC, прогноз — негативный. Агентство также допускает вероятность, что впоследствии снизит рейтинг до SD (выборочный дефолт).

Когда же именно наступят форс-мажорные обстоятельства, зависит от внешней помощи. Точнее, от ее существенного уменьшения. Пока что за счет поступлений валюты в Украину они откладываются. Сначала со второго квартала на осень. Теперь с осени уже на следующий год.

Путем турецкой лиры?

Если еще в конце 2021 года за доллар США давали только чуть больше 8 турецких лир, то по состоянию на март 2024-го лира только за два с половиной года девальвировала в четыре раза, до более чем 32 лиры/доллар. Пример соседа не слишком вдохновляет Украину.

Слишком длительный период низких ставок турецкого центробанка при высокой инфляции сыграл с лирой злую шутку. Потому что когда Турция в прошлом году резко увеличила процент учетной ставки вдвое — с 8 до 15%, это ни на что не повлияло.

Инфляция февраля продемонстрировала шокирующие 67% годовых. А пока не слишком помогает и фантастическое увеличение учетной ставки до 50% в марте текущего года — доллар к лире только приостановился.

Экономические реалии Турции вызваны не только политикой слишком низких ставок в прошлом. Были и другие серьезные причины.

1. Геополитические риски (конфликты на Ближнем Востоке, особенно сирийское направление).
2. Инфляционные и девальвационные психологические ожидания.
3. Активные и очень существенные интервенции центробанка.
4. Неоднократное значительное повышение минимальной оплаты труда.
5. Поддержка национальной денежной единицы жесткими монетарными средствами.
6. Недоверие инвесторов к малопредсказуемой экономике.
7. Недоверие населения.
8. Природные катаклизмы.
9. Сальдо платежного баланса, приводящее к дефициту валюты.

Несложно заметить, что часть этих причин несколько напоминают украинские. Главное отличие — в Украине идет война, и пока партнеры своим потоком долларов и евро помогают сбалансировать госбюджет.

В чем заключается главная опасность? Отложенный эффект валютной пружины, который сработал в свое время в Турции, может сработать и в Украине. Потому что если полученного в текущем году внешнего финансирования будет недостаточно и оно не выровняет бюджетный дисбаланс 2024-го, то во второй половине года придется искать дополнительные источники для бюджета. Иначе форс-мажора не избежать. А как видим на примере Турции, учетная ставка, на которую, скорее всего, рассчитывает Национальный банк Украины, не всегда спасает ситуацию.

Поэтому неслучайно НБУ продолжает умеренную контролируемую девальвацию гривни, хотя валютных резервов у него сейчас вполне достаточно. Да и партнеры пока компенсируют недостаток получения «социалки» от США достаточно надежно.

Думаем, читатели заметили, что начиная с момента старта новой валютной стратегии с большей гибкостью обменного курса (начало октября 2023 года) гривна уже ощутимо похудела, потеряв 10% своего веса на межбанке. Но никто ей не мешает худеть и дальше, скажем, до уровня 41-43 грн за доллар в конце текущего года.

Угроза форс-мажора сместилась на 2025-й

Так, в первом квартале текущего года экономическая и курсовая стабильность удержана. Более того, золотовалютные резервы Украины по состоянию на 1 апреля обновили исторический рекорд — 43,763 млрд долл.

Но если в других условиях рекордный рост валютной копилки способствовал бы невероятному оживлению в экономике (стремительное усиление национальной валюты, оптимизм внутренних и внешних инвесторов, бурное развитие, невероятный потребительский и деловой оптимизм, дешевые кредиты и т.п.), то сейчас рынки страны восприняли положительную валютную информацию достаточно прохладно.

Гривна как делала два шага вперед, один шаг назад, так и продолжает это делать. А это значит, что, несмотря на валюту в резервах НБУ, угроза форс-мажора никуда не делась. Поэтому без внешней помощи нас ждут серьезные проблемы в экономике. Несмотря на то, что по итогам первых трех месяцев года поступления на единый казначейский счет даже несколько превысили кассовые расходы, а налоговики и таможенники перевыполнили планы доходов.

И это при том, что ни правительство, ни НБУ не имеют определяющего влияния на объем и периодичность внешних поступлений. Они были и остаются главной составляющей в экономическом уравнении Украины. Поэтому угроза финансовых и общеэкономических проблем и в дальнейшем будет преследовать страну, перемещаясь во времени.

Соответственно, риски, которые подчеркивают экономисты в своих прогнозах (например, риски недофинансирования социальных секторов), никуда не делись. Сейчас они просто перешли на следующие периоды — своевременные выплаты заработной платы 500 тысячам государственных служащих и 1,4 миллиона учителей, а также выплаты для 10 миллионов пенсионеров зависят преимущественно от наших партнеров.

Поэтому существуют серьезные риски, что в случае нехватки внешних поступлений, например, социальные выплаты таки будут проведены более-менее своевременно, но в том числе с помощью печатного станка. Однако риски такого сценария в текущем году пока умеренные. Потому что на сегодняшний день уже не 2024-й, а 2025 год выглядит решающим для экономической и курсовой стабильности.