Відродження екосистеми Solana пояснюється децентралізованим ренесансом

«Відродження» Solana у цифрах

Щоб краще зрозуміти масштаб і темпи відновлення екосистеми Solana, розглянемо ключові метрики блокчейна на момент написання статті. Як відправна точка для порівняння візьмемо крах FTX - 11 листопада 2022 року.

Зазначимо, що на момент подання криптовалютною біржею заяви про банкрутство метрики Solana вже були значно нижчими від пікових значень:

• котирування SOL : $17 проти $62;
• добовий обсяг торгів : $2,2 млрд (130 млн SOL) проти $6,7 млрд (108 млн SOL);
• кількість активних користувачів : 506 000 проти 292 000;
• середньодобова кількість транзакцій : 40 млн. проти 36 млн.;
• кількість заблокованого капіталу (TVL) : 26 млн SOL проти 10 млн SOL.

Також можна ознайомитись із квартальними даними від Messari.

На тлі зростання ціни SOL збільшився інтерес до Solana з боку користувачів Google. Індикатор кількості запитів зріс до 100 у порівнянні з 59 пунктами у листопаді 2022 року.

Навіть у річному масштабі далеко не всі метрики демонструють переконливе зростання, але якщо порівняти їх із «найкращими часами» Solana, то стає зрозуміло, наскільки довгий і складний шлях пройде проект, якщо він хоче «піднятися» до колишніх висот.

Ключовий драйвер зростання: сектор DeFi 

З літа 2023 року на Solana запускають нові DeFi-сервіси – платформи кредитування, LSD-протоколи та децентралізовані біржі (DEX). Розробники націлені створювати платформи нового покоління зі «здоровою» токеномікою та якісним UI/UX.

Ключовими проектами нової хвилі DeFi на Solana стали Drift , Marinade , Cypher , Solend , Jito та marginfi . За даними DeFi Llama, саме на них припадає левова частка приросту TVL блокчейна.

Одним із факторів розвитку DeFi в мережі Solana стали низькі комісії, що контрастують з порівняно високою вартістю газу в Ethereum та L2-мережах на кшталт Arbitrum, що пережили наплив децентралізованих додатків у першій половині 2023 року.

Якщо додати до цього підвищення стабільності, загальну впізнаваність бренду та порівняно низьку активність хакерів, блокчейн виглядає привабливим для користувачів. Однак, можливо, що приплив ліквідності та збільшення кількості транзакцій викликані іншими факторами – розвитком LSD та потенційними аірдропами.

Ліквідний стейкінг

Блокчейн Solana використовує алгоритм консенсусу Proof-of-Stake (PoS), тому щоб стати валідатором, необхідно заблокувати певну кількість SOL. Фактично це означає заморозити активи без можливості їх використання у децентралізованих програмах.

У мережі Ethereum цю проблему вирішено з появою сервісів ліквідного стейкінгу, що набули популярності після оновлення Shapella.

Однак в екосистемі Solana, де на момент написання в стейкінгу знаходиться 395 млн. SOL при циркулюючій пропозиції 422 млн. SOL (93%), подібні сервіси отримали розвиток тільки в 2023 році.

З п'яти додатків із найбільшим приростом TVL чотири пов'язані з ліквідним стейкінгом. Найбільш популярними стали Marinade Finance, Jito та marginfi.

Розвиток LSD-сервісів надає системний вплив на екосистему Solana, оскільки:

• токени для стейкінгу потрібно придбати, за рахунок чого збільшуються обсяги угод та ліквідність на DEX;
• загальна кількість SOL у депозитних смарт-контрактах зростає, скорочуючи вільну пропозицію;
• ліквідні токени розблокують капітал, який потім використовується в DeFi, наприклад, для кредитування чи надання ліквідності.

Одночасно з'являються передумови для зростання ціни SOL і стимулюється активність у децентралізованих додатках, через що вся екосистема отримує імпульс до розвитку.

Ключове питання в тому, що взагалі змушує інвесторів купувати токени та використовувати їх у ліквідному стейкінгу? Серед причин аналітики виділяють залучення нових розробників, здобуття незалежності від Alameda Research та FTX та вирішення ключових технічних проблем. Але є ще один фактор.

Дропхантінг та бали лояльності

Спільним для всіх топ-програм Solana є не тільки ніша LSD, але і програми лояльності для користувачів.

Більшість нових сервісів все ще не запустили токени, тому розглядаються проекти, які потенційно можуть розподілити аірдропи. Це приваблює численних дропхантерів.

Щоб реалізувати здорову токеноміку за таких умов, розробники запускають програми лояльності. Бали, що роздаються в їх рамках, згодом можуть бути конвертовані в токени. Подібні ініціативи реалізували:

• MarginFi - 3 липня 2023 року ;
• Cypher - 18 липня (завершена);
• Solend - 3 серпня 2023 року ;
• Jito - 14 вересня 2023 (завершена - токен анонсований).

Зростання числа транзакцій та обсягу капіталу в деяких DeFi-сервісах може бути обумовлене активністю користувачів, які намагаються отримати більше балів у надії на аірдроп.

Цю тенденцію посилює зростання ціни SOL та загальна атмосфера ейфорії на тлі відновлення ринку, які заохочують високоризикові угоди.

Таким чином, ми отримуємо кумулятивний ефект кількох факторів: страх упущених можливостей, очікування аірдропів, новий для Solana тренд на LSD та загальне зростання ціни криптовалюти. Усі вони, по суті, мультиплікатори прибутковості, які сукупно створюють магніт для капіталу.

Технічний розвиток Solana та його вплив на екосистему 

Незважаючи на песимістичні прогнози та загальне падіння активності в мережі після банкрутства FTX, розробники Solana не сиділи склавши руки. За останній рік блокчейн отримав кілька важливих технічних оновлень та нововведень.

Перехід валідаторів на версію клієнта 1.16 наприкінці вересня 2023 року дозволив оптимізувати використання пам'яті, розширити підтримку доказів із нульовим розголошенням (ZKP) та інтегрувати конфіденційні переклади з новим стандартом токена . Апдейт також підвищив стабільність мережі та знизив вимоги до обладнання валідаторів. Очікується, що версія 1.17 додасть ще більших можливостей для інтеграції ZKP.

Іншим великим покращенням стало представлене у квітні 2023 року State Compression . Рішення здешевлює зберігання даних за межами основної мережі, використовуючи ончейн-хеші для доказу їхньої автентичності. Завдяки йому з'явилися так звані стислі NFT ( cNFT ) з набагато меншими витратами на створення та обслуговування. Вартість мінта великих колекцій скоротилася вдесятеро.

За даними Messari , у третьому кварталі 2023 року випущено 40 млн cNFT з використанням протоколів DriP (87% токенів) та Dialect. І на даний момент це найактивніша ніша NFT-сегменту Solana.

Крім того, Jump Trading розробляє власний клієнт для Solana - Firedancer , який теоретично дозволить збільшити пропускну спроможність блокчейна до 1 млн. транзакцій в секунду. Йде робота і над першим легким вузлом — Tinydancer , що спрощує перевірку транзакцій для користувачів, які не мають доступу до потужного обладнання.

На тлі цього також зростає інтерес до віртуальної машини Solana (SVM), яку починають розглядати як конкурента, що домінує на ринку EVM . Один із найвідоміших прикладів — план розвитку MakerDAO, що передбачає використання SVM для створення власної мережі. А проект Eclipse працює над тим, щоб перетворити це середовище на повноцінний шар виконання для модульних мереж.

Найбільш відчутною на повсякденному рівні стала відсутність відключень мережі - на момент написання Solana безперебійно працює майже 300 днів і готова оновити свій рекорд у цьому напрямку.

Оновлення мережі, швидше за все, матиме позитивний ефект у довгостроковій перспективі. Апдейти залучать нових розробників, а також забезпечать надійну та доступну інфраструктуру користувачам під час бичачого ринку, коли Ethereum стане надто дорогим та повільним.

(Де) централізація?

Ключовою проблемою Solana як блокчейна є її централізація. Звинувачення спільноти, пов'язані з цим аспектом роботи мережі, обґрунтовуються:

• широким використанням дата-центрів для запуску нід;
• високими вимогами до заліза валідаторів;
• відсутністю диверсифікації клієнтів;
• нерівномірному розподілі SOL, більшу частину яких отримали ранні інвестори та команда проекту.

На Х легко знайти треди як на користь цих тез, так і націлені на розвінчання "міфу" про централізацію Solana. І деякі проблеми команді вдалося повністю або частково вирішити — Jump Crypto представили альтернативний клієнт, а вимоги до обладнання стали дещо нижчими, хоч і залишаються досить високими для запуску ноди в домашніх умовах.

Разом з цим, валідатори Solana, як і раніше, віддають перевагу хмарній інфраструктурі. Проблема такого підходу виявилася в листопаді 2022 року, коли провайдер Hetzner раптово відключив понад 1000 вузлів, що можна порівняти з 20% атакою на мережу.

На момент написання для розгортання нід задіяно понад 300 дата-центрів у всьому світі, тому ймовірність повторення такого сценарію знизилася. Однак 18% валідаторів все ще використовують потужності провайдера Terraswitch, 9% – OVH SAS, а 13% – сервіси від Amazon. Зміна користувальницької угоди будь-якої з цих компаній може завдати відчутного удару по інфраструктурі Solana.

Невирішеною залишається проблема географічної централізації валідаторів — понад 50% стейк-вузлів сконцентровано в США. Втім, із аналогічними складнощами зіткнувся і Ethereum.

До цього варто додати централізацію стейкінгу. За даними Solana Compass, майже чверть усієї заблокованої ліквідності припадає на 45 найбільших валідаторів із середнім депозитом від 500 000 SOL до 99 999 999 SOL.

Крім того, 22 найбільші валідатори сукупно контролюють більше 33% стейку, що потенційно небезпечно для механізму консенсусу PoS.

Коефіцієнт Накамото , що використовується для оцінки децентралізації Solana , досягнувши свого піку в серпні 2023 року, також почав знижуватися і зараз становить 22 пункти.

За підсумками, якщо з технічного боку розробникам вдалося знизити централізацію блокчейну, то організаційно стейкінг Solana, по суті, контролюється групою великих власників SOL, а більшість вузлів розташована в США і потенційно вразлива до політичних рішень влади.

Дамоклів меч Alameda Research

Нікуди не поділася і залежність Solana від дій свого найбільшого інвестора — Alameda Research, а якщо точніше — ліквідаторів збанкрутілої компанії. Вона має 25 млн SOL, що становить 6% від усіх застіканих токенів. Для порівняння — загальна кількість SOL поза стейкінгом на момент написання становить 27 млн.

Поки що проект у відносній безпеці, оскільки Alameda придбала активи на умовах поступового розблокування і криптовалюта, що належить компанії, заморожена в смарт-контрактах Solana. Середній термін анлока цих активів датується листопадом 2025 року.

І хоча складно передбачити, як виглядатиме ринок, коли ліквідатори Alameda Research отримають більшу частину токенів, майже напевно можна стверджувати, що їх продадуть. Реалізація такого обсягу активів вимагатиме ретельно розроблених графіків продажів, але так чи інакше 14% від циркулюючої пропозиції вплинуть на котирування SOL.

Втім, актив успішно долає тиск від продажу токенів, що знаходяться на балансі FTX. Біржа практично завершила цикл реалізації, відправивши на інші платформи майже 7 млн. SOL. На момент написання FTX залишилося ще 3400 токенів, але це навряд чи зможе сильно вплинути на ціну.

Друга перешкода на шляху до "світлого майбутнього" Solana - криза ліквідності, яка може спровокувати роздачі аірдропів в "слабкі руки" або зниження стимулів з боку екосистемних DeFi-додатків.

Ця тенденція може бути посилена падінням ціни SOL, спровокованим тим самим Alameda Research або іншими несприятливими ринковими обставинами. Далеко не всім вистачить віри в Solana, щоб відправити в стейкінг актив, що дешевшає. Особливо якщо інші екосистеми зможуть запропонувати більш привабливі умови.

Таким чином, стрімке зростання Solana та ралі SOL засновані на трьох основних факторах:

• поява та стрімкий розвиток сервісів ліквідного стейкінгу;
• програми лояльності та можливі аірдропи токенів від нових DeFi-протоколів;
• зростання популярності SVM та технічний розвиток блокчейну.

Однак складно передбачити, як довго триватиме імпульс LSD-платформ і як поведуться користувачі після отримання очікуваних роздач. Не виключено, що після цього зростання TVL Solana сповільниться і мережа знову вийде на плато, на якому була з моменту краху FTX.